中国证券业协会秘书长聂庆平——

　　记者唐玮3月8日北京报道中国证券业协会秘书长聂庆平今天在中国社科院金融所的金融论坛上指出，中国目前的资本市场尽管初具规模，但未摆脱计划经济的影响，改革仍未触及到市场化发展的关键问题——股票涨跌机制未形成、股票发行仍采用审批制、股市监管以行政手段为主、上市公司的质量不高、市场基本的融资功能丧失。如今，资本市场到了深 层次市场化改革的阶段。

　　“资本市场国际化改革也颇有成效，中国在对外开放上的做法是非常有胆识的。”聂庆平说：“但是，目前的资本市场还是一个计划经济的产物”，参与起草最早的证券管理条例者之一的聂庆平分析说，现今，一是股票涨跌机制并未建立，目前只是一个政策市场；二是股票发行仍采用审批制，造成上市公司质量不高；三是股市监管仍以行政逻辑与行政手段为主，通过过程和内容监管的工作思路还未形成；四是股市缺乏必要的法制，真正约束资本市场运作的法律规定没有成形，现行的董事责任制极其粗糙与不严格，仅有证券操纵罪和挪用资金罪，且仍延用国企管理的概念，资金和股权交易不透明；五是上市公司的质量不高，外部约束缺乏与体制存在弊端；六是市场基本的融资功能丧失。

　　聂庆平认为，资本市场需要深层次市场化改革，改革的难点恰恰是改革的必由之路。他建议，首先，放开股价，建立市场化的股票涨跌机制。涨跌机制若不建立，资本市场最基本的功能——对经济资源的合理配置功能就被扼杀。价格问题将是制约中国未来资本市场发展的主要因素。其次，取消股票发行审批制，建立市场化的企业上市融资机制，通过不断的发行、退出来调动资本市场的活力。再次，强化上市公司运作的“特别规定”，建立市场化的证券市场的约束机制。“类似于1992年国企香港上市，制定一个包括国有资产管理、土地管理、经理人员认命、财务制度等在内的整套制度。”聂庆平解释说。最后，需要实行有法制的问责制，建立董事诚信责任的刑事追究制度。需要具备严格、细化的规定，并严格执法。

　　聂庆平表示，中国资本市场具有很大的发展前景，具备了三个有利条件：第一，中国经济从实物经济向货币经济转换的过程中蕴含了资本市场发展的巨大潜力。根据美国沃顿商学院按照购买力的计算，中国的GDP总量为57321亿，居世界第二位。而A股总市值相当于GDP的比重只有18%，低于新兴市场67%的平均水平。第二，财富管理的因素——居民储蓄达到了14万亿，财富的转型和变化也为资本市场发展提供必不可少的条件。第三，外资的流入趋势，根据国际金融学会的统计，2005年国际私人资本流向新兴资本市场的总量已经达到3450亿美元，接近1997年亚洲金融危机前的峰值(约3300亿美元)，其中流向中国的资本占到了1／3以上，且主要以FDI形式。从新兴市场的发展经验看，当大量资金流入后，资本市场都会有一个狂涨的发展。