王铁军教授简介

　　著名资本运作与投资银行专家、中国中小企业融资28种模式创始人

　　王铁军教授现为：北京大学中国金融研究中心特邀研究员、北京工商大学、北京联合大学商务学院特聘教授、北京高科创业投资顾问公司总经理。

　　王铁军教授多年致力于金融经济学与投资银行学及中国中小企业融资理论与融资模式、中国企业资本运作与在国际资本市场上市融资的研究与实务运作。在国际与国内大型经济与金融学术会议多次发表演讲。在北京大学、清华大学、中央党校、中国社会科学院等高校的MBA班、CEO班、CFO班授课。王铁军教授为国内许多企业解决了公司治理与资本运作的实际问题。特别是成功的运作了东北虎药业股份有限公司在香港交易所H股上市融资，开创了中国中小企业在国际资本市场上市融资的先河。

　　王铁军教授的主要著作：《中国中小企业融资28种模式》、《中国中小企业融资28种模式成功案例》、《中国企业香港H股上市》等(中国金融出版社出版)。

　　编者按：

　　经济体制改革以来，中小企业如雨后春笋，发展迅猛。中小企业解决了大量就业问题，创造了社会巨额财富,促进了中国经济的高速发展。但是中小企业在发展中，资金短缺、融资困难却是一个很普遍的问题，极大地限制了中小企业的发展与壮大。王铁军教授通过多年对中小企业融资问题的理论研究与实际运作，探索与研究了中小企业融资的28种模式，在国内首次推出，并出版了《中国中小企业融资28种模式》一书。为国内中小企业解决融资难的问题提供了理论根据与可操作的实用融资技术。为此，新浪网产权交易频道、《国际金融报•产权专刊》、《金融月刊》、《中国中小企业杂志》记者一行对王铁军教授进行了专访。

　　中国中小企业融资指南

　　        —《中国中小企业融资28种模式》

　　投资和融资是两个概念，投资是把资金给人家用而取得回报，融资是用人家的资金而要付给人家回报。融资的目的，简单地说不外乎两方面：一方面是维持企业的正常运行；另一方面是为扩大企业的经营。所以，融资大体上可分为两类，即短期融资和中长期融资。短期融资所依托的主要是货币市场，而中长期融资所依托的主要是资本市场。融资方式大体上也可以分为两类：即负债融资和权益融资，也有人称为债权融资和股权融资。

　　我国中小企业大体可以分为四种类型：第一种是配套型。这种企业主要为大企业配套生产零部件及辅助产品，在日本有很多这类中小企业，其大企业客户比较稳定，主要需中长期融资；第二种是拾遗补缺型。这种企业的特点是做的东西市场不大，但又有需求。企业产品卖出去后，回款往往比较慢，有融资补流动资金不足的需要；第三种是创新发展型。由于这种企业发展要经历初创、开拓、成长、成熟四个阶段，经历时间较长，所以多有融资需求，且主要是中长期融资；第四种类型是集群型。就是在一个地方集中了许多生产同类产品的中小企业，有人称之为块状经济，这是中国民营经济发展过程中的一个特色。集群型企业的关键问题是要创立自己的品牌，这类型企业的融资需求是以短期为主，有的也需要中长期融资。

　　上述四种类型中小企业的融资需求是不一样的，但确实面临着融资比较困难这样一个处境。它们的融资难的问题，主要表现在两个方面：一方面，获得的信贷支持较少。现在银行对民营中小企业的贷款，总体上来说是少于它在国民经济中所占的份额，另外对中小企业总的拒贷率也比较高；另一方面，直接融资渠道太窄。根据调查，我国中小企业融资供应98.7%来自银行贷款，直接融资只占1.3%。

　　28种融资模式 引领中小企业融资

　　记 者：王教授，目前国内的中小企业主要是通过些方式进行融资？

　　王铁军：目前我国大多数中小企业主要依靠传统的融资方式。首先是自有资金；其次是民间借贷；第三就是靠银行贷款。2003年《中国中小企业促进法》颁布之后，中小企业融资方式有所增加，融资渠道也趋多元化。但在实践过程中，可以说，“大家都还是摸着石头过河”。

　　我在进行中小企业融资理论研究与实际运作中，探索与研究了中国中小企业融资28种模式，并出版了《中国中小企业融资28种模式》，以及即将出版的《中国中小企业融资28种模式成功案例》(均由中国金融出版社出版)，除了对现有融资方式进行总结梳理，同时进行了大量创新。全面、系统、创新的提出了中国中小企业融资28种模式，为中小企业解决融资难的问题，提供了理论根据与切实可行的28种实用融资技术。

　　记 者：您的28种融资模式还在哪些方面进行了创新？

　　王铁军：首先，我将中小企业融资方式重新分成了四大类：债权融资、股权融资、内部融资和贸易融资、项目融资和政策融资。第二，除了传统的民间借贷融资、银行贷款融资外，我系统的研究与创新了金融租赁融资、股权出让融资、增资扩股融资、杠杆收购融资、投资银行融资、境外上市融资、资产管理融资、票据贴现融资、补偿贸易融资、项目包装融资、产业政策融资等20多种新的融资模式。第三，除了对融资模式进行创新以外，我还对融资模式的应用进行了创新。如票据贴现融资，在实际应用过程中，可以用一张面额100万元的银行承兑汇票，以“虚拟资本”的形式运作，半年之内“流通”5次，使100万变成500万，解决5个中小企业的融资问题，从而创造更多的剩余价值。

　　其中，有许多新的融资模式中小企业来很少利用。比如境外上市融资等，对于中小企业来说并不是不可能的事，只是在实际操作中需要很好的策划与运作。

　　中小企业融资难的主客观因素分析

　　记 者：王教授，目前来看哪些自身因素制约着中小企业融资？

　　王铁军：主要是两方面的问题：一个是信誉问题；另一个是风险问题。“关于信誉问题，从企业自身来讲，谁都不愿意没有信誉。但是，整体经济环境存在信誉缺失的问题，引发企业三角债，企业之间的利益纠纷无法得到及时、公正的解决，导致相关企业信誉丧失”。没有一个企业家想成为没有信誉的人。信誉问题与整个经济社会的发展密切相关，相信随着市场经济成熟，社会文明程度的提高，制度的进一步健全，这些问题会逐步解决。

　　关于风险因素问题，中小企业在经营与发展中确也存在着风险问题，其主要风险体现在：中小企业底子薄；中小企业的产品市场变化快；中小企业产品技术创新与产品升级速度慢；中小企业财务与综合管理不够规范，中小企业抗风险能力较弱等等，这些问题需要逐步解决。

　　记者：王教授，目前哪些客观因素制约了中小企业融资？

　　王铁军：中国经济体制改革的力度很大，经济发展速度也很快，中小企业的产生与发展更快。但金融体制改革相对比较缓慢，因而产生了企业融资需求过大，与金融供给满足不了需求的矛盾。因此建议：加大与加快金融体制改革的力度与速度，使之适应于中国经济体制改革的深入发展与中小企业融资的需求。

　　目前中小企业融资主要还是集中于国内金融市场，政府应该通过鼓励设立各种金融服务机构，增加金融服务产品，满足中小企业不同的融资需求。比如浙商银行，根据中小企业的需求，及时推出了中小企业套餐12种融资模式，在很大程度上满足了相当一部分当地中小企业的融资需求。还有信托机构、金融租赁公司、典当行等这些能为中小企业提供服务的金融机构，在政策方面还是要稳妥的放开一些。

　　但是，考虑到金融业对稳定整体经济发展的重要性，在进行金融业改革时，首先要完善相关的法律法规及配套措施，然后再逐步放开。在这一点上金融改革与商业改革不同，因为金融事故一旦发生，影响就会很大。

　　规范企业融资行为 引导“地下金融”走上地面

　　记 者：对于国内存在的“地下金融”现象您有何看法？

　　王铁军：民间借贷，是我国中小企业传统的一种融资模式，国家应进一步建立与完善相关的法律法规，引导“地下金融”走上地面，为中小企业提供融资服务。

　　记 者：您刚才提到产权融资模式，您是否能谈一下中小企业如何通过产权市场进行融资？

　　王铁军：很多中小企业不太明白股权融资的含义，对资本与股权没有什么概念。实际上股权融资是一个很好的融资方式，中小企业设立之初的资本金通常会比较少，但是经过多年的经营和积累，企业会达到一定的规模，可以经专业的评级机构的评估后，通过私下转让或者利用产权交易所转让部分股权，获得企业所需资金。

　　对于国内的中小企业来说，如果让他们买卖商品，他是清楚如何达成一个满意的价位。说到股权买卖，他们就不太明白是怎么一回事了。有融资需求时，中小企业首先想到的便是银行，或者说是民间借贷，产权市场对他们来说感觉距离太远。因此，即使有了产权转让的需求，企业也会首先在彼此熟悉的企业之间选择，例如：上下游企业之间。然而，仅从熟悉的企业中做出选择，必然导致企业可选择的范围较小，很难保证产权的转让是以一个较优的价格成交。而产权交易所，有信息充分、投资者来源广泛这样的优势，特别是现在联网的产权交易系统，全国各地的投资者都会看到你的项目，这样通过竞争应该会形成一个更好的成交价格。产权交易所是一个更方便、规范、公平的交易平台。

　　因此，产权交易市场还需要向大量的中小企业做广泛的宣传，让更多的中小企业熟悉产权交易，学会规范操作，走进产权交易市场。

　　尊重市场规律 加快中小企业板发展

　　记 者：很多人在担心，中国大量优质企业在境外上市后，面对的是一个全流通的市场，大量的股权将掌握在境外投资人手中。这对中国企业来讲是利还是弊？

　　王铁军：投资者对企业股权的持有分为相对控股与绝对控股两种情况。如果上市公司决定持有绝对控股权，可以确定股本发售比例，它可以将股票卖到一定数量之后就在不出售。目前国人还存在一个绝对控股的情结。实际上上市企业绝对控股、相对控股、还是不控股，是根据企业自身发展和需要所决定的。

　　记 者：站在国内投资者立场，请教您一个问题，投资者都希望投资于优质企业，很多优质的中小企业到海外上市，某种程度上，在国内成长的企业却不能让国人优先获益，您觉得政府是否应该更多的鼓励优先在国内上市？另外中小企业板是否能成为创业板仍是个求知数，政府是否应该需要采取更多措施满足企业上市融资需求？

　　王铁军：一方面，企业有权选择去哪个市场发行股票并上市；另一方面，企业上市要考虑融资额度的最大化；再一方面，企业境外上市也是照商引资的新发展。关于是否能让“国人优先获益”，这是个市场经济的问题。因目前中国已加入WTO，中国已进入了全球化经济，只能按照市场经济的规律去考虑。

　　目前国内的中小企业板上市的标准、规则和主板一样，上市的要求法律法规和主板也基本没有差别。这两点与国外的创业板存在很大区别。国外的创业板上市标准很低，没有盈利要求，净资产要求，国内的中小企业板要达到国际创业板水准，还有一个发展过程。

　　记 者：蒙牛经过六年的快速发展获得了巨大的成功，对此您有何看法？

　　王铁军： 1999年蒙牛成立之初规模非常小。可是短短几年，它创造出了神话般的业绩。我认为，首先蒙牛有一个好的领军人；同时有一整套的企业理念发展战略。再就是蒙牛成功的在国际资本市场进行了资本运作。

　　寄语中小企业：灵活和创新是关键

　　记 者：王教授，请对您的读者谈一下您的期望？

　　王铁军：《中国中小企业融资28种模式》这本书是对中国改革开放以来各种融资方式总结、研究、创新的结果。希望融资企业不但要读懂它，更要进行灵活和创新的应用。因为每个企业的具体情况都有不同。同时希望理论界的朋友给予批评指正，也希望能够抛砖引玉，更多的人来研究它，丰富完善它，推出更多的适合我国中小企业融资的模式，以满足中国中小企业融资的需求，促进中国中小企业做强做大与高速发展。

　　(新浪产权 魏权宏/文)