| 梁宇峰个人介绍
职务：东方证券研究所负责人
研究领域：股票策略
个人简介：毕业于复旦大学经济学院，获金融学博士学位。1998年加入东方证券研究所，从事研究管理及股票投资策略研究工作，8年证券分析从业经验。
研究特色：注重从宏观经济和全球视眼看待资本市场，擅长于大趋势的预测和把握。
上海金融青联委员，上海新长征突击手获得者，上海市金融人才奖获得者
编者按：2004年证监会启动股权分置改革后，证券市场的改革措施接连出台。与以往有很大不同的是，近期的改革都将“市场”放在了首要位置，每一项重大政策的出台，前期必然有一个向市场寻求方案的过程。与东方证券研究所负责人梁宇峰先生联系了几周的时间，终于在他来北京参加完证监会的举办的会议后，找到时间对梁宇峰先生进行了短暂的专访。
长期无扩容压力 增强市场信心是关键
记者：“两会”期间，证监会主席尚福林重申“2006年最重要的工作是大力拓宽合规资金入市渠道，提供新产品满足投资者需要”，这是否与股改后市场面临的扩容压力有关?您如何看股改后股市扩容对市场的影响？
梁宇峰：这个问题要分两面来看，从短期来讲，扩容确实会对资本市场产生压力，但从长远看，这个压力是没有必要担心的。
证券市场有三个最基本的功能：融资功能、资源配置功能、价格发现功能。就目前我国证券市场而言，去年股权分置改革开始以后，市场的融资功能就停了。对于一个完善的证券市场，这个功能肯定是要重新启动的。
在短期之内，中国市场有个惯性思维，认为一旦融资就会对市场资金面构成压力。大家都有这个想法，管理层也有担忧。这是因为在以前，中国市场的股票价格不是由价值决定的，而是由供求关系决定的。反观美国和香港市场，大家一般不会担心扩容压力问题。虽然过度扩容会发生市场过度反应的问题，但从长远来看，这个问题并不存在，因为美国股票价格由资本面决定，而不是由供求关系决定。
从另一个角度，我们来看中国资本市场，我们并不缺少资金。目前我国有16万亿的居民储蓄存款，而且每年以2万亿的速度在增长。整个股市市值才4万亿，流通的大概只有2万亿左右。对比市场外的16万亿储蓄，根本不用有太多担心。从这方面来讲，扩容对资金的压力不大。
但这里还有一个关键问题是，这些资金对市场没有信心。我国的证券市场存在很多问题，例如上市公司质量问题，股权分置问题，信息披露问题，内部交易问题，监管问题等等。这些问题的存在，使得这16万亿的居民储蓄存款中，90%以上的部分都不敢进入市场。我认为尚主席讲这些话，是强调要将市场做好，吸引这些资金到市场上来。使这个市场的的三个基本功能——融资功能、资源配置功能、价格发现功能——得到有效发挥。
所以我说扩容会在一定程度上对市场产生压力，但从长远看，这个压力是没有必要担心的。
“质量”问题 证券市场健康发展的基石
记者：梁所长刚才提到政府也希望建立一个健康的市场，吸引更多资金的进入，您认为健康的市场与上市公司质量之间的关系是怎样的呢？
梁宇峰：上市公司质量是整个市场健康的一个基石，这是毫无疑问的。就目前我国的证券市场来看，最大的问题在于以下两个方面：
一方面是中介机构的问题，包括它的整体质量，运行效率等。其中券商是一个典型的代表。这些年来我们一直在进行券商综合治理，现在通过分类监管，扶优限劣这些政策，券商的质量得到了提高。
另一方面就是上市公司的质量问题。我国在90年代初发展证券市场的时候，特别是在90年代这段时间里，把证券市场定位成一个纯粹的融资平台，而且是给国有企业脱贫解困的一个渠道。这就导致一大批不该来证券市场上市融资的企业来到了市场，给整个证券市场的定位、功能、以及上市公司质量，带来了很多麻烦，留下了很多后遗症，甚至一直延续到今天。
但是从现在来看，管理层对提高上市公司质量方面已经非常明确了。比如说通过很多制度建设，市场化手段，强化监管等措施确保上市公司质量。在增量方面，比如提出让大型蓝筹股回归国内上市，让中小型成长企业到证券市场融资；在存量方面，也在慢慢进行改善，比如鼓励上市公司并购重组，鼓励整体上市，解决关联交易等。再有，提出今年年底解决上市公司为大股东违规担保、占用上市公司资金等问题。通过管理层对增量和存量两方面的调整，上市公司的质量在慢慢好转。我认为，再经过3到5年的清理整顿，整个中国上市公司群体就会出现一批蓝筹群体和一批高成长企业的群体。这对中国证券市场的健康发展是非常重要的。
优秀企业境外上市 突显市场缺陷
记者：现在有很多优秀的企业选择海外上市，国内投资者无法享有这些企业的收益，您怎么看这个问题？
梁宇峰：这确实是目前存在的一个非常重要的问题。一方面可以看到，一些大盘的蓝筹股，例如建行，中国石油，中国电信都在H股或者在纽约上市；另一方面，很多高速成长的企业，像搜狐，新浪，百度，无锡尚德，这些都在纳斯达克上市。在一个市场中，大盘蓝筹股是定海神针，是市场的脊梁，而高速成长的企业是市场的活力所在。这两块现在都到国外上市，所以国内市场就感觉没有活力，没有吸引力。
反过来看，这些公司为什么选择在境外上市？一方面是因为国内市场的问题还没解决好，国内市场的再融资效率低，IPO规模有限，而这些公司等不起国内市场完善，特别是国内的金融体系改革。这是战略问题，企业不能因为资本市场拖延了他的战略改革，所以他选择海外上市；另一方面，国内市场定价功能不健全，而一个市场最重要的能力就是定价能力。举例来说，对于像百度这样的公司，在国内盈利是很小甚至是亏损的，如果在国内按照市盈率10倍、15倍去发的话，是不现实的。但海外市场有这个定价能力，它可以根据公司的发展前景、增长潜力，对百度给出一个合理的定价。目前国内市场没有一个完善的定价功能，这也是导致很多企业愿意在海外上市的重要原因之一。
但是，我们也要看到，事情逐渐转好。比如原来大家都担心的扩容压力的问题，现在反而会认识到一个市场如果没有扩容的能力，如果没有好的公司来上市，这个市场一直会是没有活力的，没有效率的，没有吸引力的。所以我们看出，投资者的心态在变，态度也在变。
价值投资开始形成 股市不再“疯狂”
记者：您怎么看我国股市从2000多点跌到990多点，现在又不断创下新高？这是否表明中国股市迎来了新一轮“牛市”？
梁宇峰：这要看“牛市”怎么界定，我觉得中国市场未来5年回报率在15-30%之间是一个健康回报。因为成熟市场回报在10%左右，而我国股市跌了这么多年，再加上中国经济高速增长的背景，所以我得出这个数字。但是我国股市不会回到99年2000年那个疯狂的年代，一个是投资者结构、投资者理念都发生了变化；另一个，整个市场的情绪心态在经过了一个5年的下跌过程后恢复需要有一个过程。
记者：伴随国内机构投资者的逐渐成熟并成为资本市场投资主体，以及市场投资理念的理性化，机构投资者的投资绩效将与其研究能力具有越来越大的相关性，您如何看待研究机构在券商业务中的地位？东方证券在研究方面有哪些优势？
梁宇峰：第一，就是研究机构对整个市场的作用。从2003年初开始，研究在市场中的地位和作用越来越突出，2003年是个转折之年，整个市场的价值投资理念开始形成。第二，这些年研究机构最大的贡献是推动了市场的价格发现功能，通过研究机构的参与和发展壮大，市场的定价能力在提高，使市场上的绝对价格和相对价格变得越来越合理，推动了价格向理性回归。
东方证券研究所有近40名研究员，在国内研究机构中属于中等偏上的规模。我们的特色就是：第一，紧密围绕市场，做贴近市场的研究；第二，通过产业组的研究模式，把上下游的关系、宏微观相互验证，使研究结论更可靠；第三，把国际化视野与本土经验相结合结合，这是我们非常明显的一个特色。
制度建设主线“市场化、规范化、国际化”
记者：在我关注证券市场的过程中，从股改启动到两法，再到现在的蓝筹回归，新老划断，有大量的法规涌现，您是怎么看这一系列的政策？
梁宇峰：对中国来说，这几年最成功的就是制度建设，由于以前的制度缺失或者错误，造成了很大的问题，那么这些年监管部门加大制度建设。制度建设的载体就是法律法规，这些法律法规的出台对市场的健康发展是非常有利的，它奠定了市场健康的基石。同时，这些制度建设是有一条主线贯穿的，我们给它归纳为“三个化”：第一个，市场化，我们把很多事情交给市场解决，例如股权分置改革，就是市场处理的结果，统一管理，分散决策；第二个，规范化；第三个，国际化，QFII、QDII等等。
记者：刚才提到QFII，经过这么多年的发展，您认为QFII对国内市场产生了什么样的影响？
梁宇峰：从03年QFII开始进入中国市场，他对中国最大影响不是带来多少资金，而是带来了投资理念，对中国投资理念的引导，大家确实会发现，他们的投资理念与我们的差别是很大的。通过研究它们的投资理念，对于国内投资者的影响是巨大的，对于国内市场的成熟也是功不可没的。
记者：你对QDII有何看法？
梁宇峰：我觉得QDII也不是洪水猛兽，在一个越来越国际化的市场，信息、资金通道越来越宽的情况下，QDII的出现很正常。一个市场如果总是保持隔绝，封闭的状态，它的效率就不会高。为什么推出QDII？从宏观层面来看，外汇太多了，没有出口；另一个方面，QDII的推出会逼迫国内市场更加理性。可能短期大家会担心资金外流，但从长远来看是没有担心的必要。讲得长远是资本市场的开放问题，开放对于提升资本市场的效率会有非常重要的作用，但是它是把双刃剑，要控制好开放的风险防控。
记者：最后您能不能给投资者今后的投资提出一些建议？
梁宇峰：我提点个人的建议。第一个，要坚持一种价值投资的理念，尽快适应市场的新理念，不要抱着以前的投机心态；第二个，更多地利用专业中介机构来做投资，因为普通投资者缺乏时间、精力和资源进行投资，把钱交给专家打理。
记者：那么在选择专家团队时，投资者应该注意哪些问题呢？
梁宇峰：有这么几点要考察，第一，看这个公司的投资战略，管理理念；第二，看它的团队的人员素质；第三，看它的历史业绩。从这三个角度来选择一个专家团队，基本上大的方向可以把握。
因为梁宇峰先生还要赶下午的班机回上海，我们就此结束了采访。梁宇峰先生忙着收拾东西的背景也正是目前国内金融市场的一个缩影，整个市场一片“繁”“忙”。汇率节节攀升，经济高速发展，政府忙着改革，完善各项机制，机构忙着在改革中寻求机遇。衷心希望大家都有很好得回报，祝愿国内金融从此踏上坦途。
(新浪产权 肖雪萍 魏权宏/文)
东方证券研究所介绍
东方证券研究所是中国证监会批准的专业研究咨询机构。研究所拥有近40位研究员，分别来自于国内外的一流学府。其中，90%以上具有硕士学位，30%具有博士学位。每位研究员都具有很强的专业背景；研究员的平均证券从业经历超过5年。
东方证券的研究业务以“有特色、有价值、有品牌”为目标，着力打造一支在中国证券市场上有着持续品牌影响力的研究机构。
东方证券研究业务的特色有三：首先是将国际化的研究技能与中国市场的现状更好地融合在一起。东方证券深知只有虚心学习国际先进的研究技能与方法，并灵活地在中国市场上加以运用，才是在本土市场赖以发展壮大的长久之道。再者，东方证券研究所注重团队整体研究能力。所内构建了六个研究小组，致力于通过上下游研究的贯通、宏观及微观的相互验证，来提高研究结论的前瞻性和准确性。第三，股票覆盖范围选择独特。东方证券研究所结合市场现状及客户需求，按照“551”原则确定重点覆盖的上市公司：每个行业分析员重点研究11家公司，5家考虑市值因素，5家重点选择成长型公司，另外1家则是同行业的海外公司。
能否为客户把握市场先机、创造财富是东方证券考量自身研究是否有价值的唯一标准。为此，东方证券时刻考虑的是如何为客户提供更具操作性、结论明晰但又不乏严谨的投资研究服务。2005年12月17日，东方证券研究所从1400家A股公司精选了10家公司，并命名为“东方证券2006年十大金股”在主要证券媒体上首次发布，其中重点推荐了G陆家嘴、G金桥、G韵升和G鞍钢，市场表现良好，迄今为止，十大金股指数收益率高达40%，远远跑赢基准指数，为市场所广泛关注。
东方证券研究所的市场品牌不断提升，影响力与日俱增。东方证券在巩固国内基金管理公司的研究服务市场的基础上，还将客户范围进一步拓宽到QFII、保险公司、央企、私募基金，使得客户结构更加合理，研究品牌的影响力也更为广泛和深远。
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