—访东方证券研究所负责人 梁宇峰

　　证券市场连续四年的持续下跌，令国内券商苦不堪言。伴随着股权分置改革进行的证券行业整顿工作，以“扶优汰劣”思路令证券业的格局产生了很大变化。关闭、托管、重组、并购、引入外资等一系列举措使整个证券行业再次焕发生机。

　　谈到券商的发展，东方证券研究所梁宇峰表示，中国证券业目前还属于一种内忧外患的局面。一方面，经受着自身消除泡沫带来的痛苦的同时；另一方面还面临着外部竞争强大的压力。加入WTO的时候，对证券业开放的要求是非常有限的。90年代末期的谈判关注的焦点是银行和保险，对证券的谈判压力不是很大。然而，在下一轮谈判中美国已经明确提出了证券业开放的压力。比如去年底斯诺来访华，就提出了中国要开放证券业。

　　但是，梁宇峰同时指出，这些年通过综合治理，中国的部分券商已经开始走出低谷，特别是一批创新类试点券商开始脱颖而出。通过市场的磨练，这些券商不论是从资产质量，还是业务能力等方面，都得到了显著提升。整个证券业面临着非常好的发展机遇。

　　一方面，市场行情的转暖，整个市场的融资功能，交易活跃之后，券商的传统的业务，将得到一个复兴的的机遇。我们的证券市场与GDP、与我国的储蓄额比起来还非常小，传统业务的发展空间很大。

　　另一方面就是创新业务，比如现在的权证业务，以后的股指期货业务，资产管理业务等。创新业务的空间正在慢慢打开，两个法律的修订—《公司法》《证券法》—给证券业的创新发展带来了空间。

　　以前市场中发生的并购并不多，尤其是二级市场的场内并购非常少”的时候，梁宇峰认为主要有两方面的原因：第一，股权结构制约了整个并购市场的活跃程度。大部分股票是不流通的，也就是股权分制问题，所以很难通过二级市场并购。第二，二级市场价格方面的问题。在泡沫破灭之前，二级市场股价是非常高的，没有人愿意用那么高的价格去并购一个公司。那个时候大部分股票纯粹只是一个交易手段，是个零和博弈，大家博差价。

　　这两个原因就导致了通过二级市场的并购几乎是不可能发生的，事实上也就发生了两三起，这个和国外市场比起来是非常少的。

　　现在，这两个问题都在发生变化。一方面通过股权分置改革实现了全流通。这就意味着通过二级市场的并购，可以获得一个企业的控制权；另一方面，二级市场股价大幅下跌，使部分公司的价值被低估，并购更具有吸引力。因此，这一两年二级市场上并购的案例远远超过以前，并购市场更加活跃。

　　访谈结束时梁宇峰表示，中国前些年经过高速增长之后，出现了投资过热，产能过剩的问题。2004、2005年对产能过剩进行宏观调控，在产能过剩的情况下，并购成为一个产业整合的主要手段，很多小的企业由于产能过剩，经营不好，股价下跌，就有更强的企业愿意对它进行并购。所以，并购市场会在未来几年非常活跃，特别是在股权分置改革完成以后。

　　所以，2006年到2010年对资本市场来说，是一个大创新的阶段，是一个难得的机遇。同时券商的经营能力，人才储备，产品质量等都将面临严峻的挑战和考验。

　　(新浪产权 王刚 魏权宏/文)

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