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《中国证券报》全球眼光看中国A股市场

http://www.sina.net 2007年03月01日 10:22 中国证券报

  本报记者 尹涛 

  上证指数站上3000点迎来的是一根接近跌停板的大阴线,这是国内投资者绝没想到的。但更没想到的是,这根阴线只是倒下的一连串多米诺骨牌中的第一块。A股市场的暴跌引发了全球抛售潮,美国、澳大利亚、日本等国的股指纷纷出现了9·11事件以来的最大跌幅。 

  A股市场真的已经具有如此大的全球影响力? 

  我们必须承认的是,A股市场“2·27暴跌”的幅度无论放在任何国家的金融市场历史中都是罕见的,9%的整体下跌幅度在成熟市场中一定是股灾,何况如果我们没有涨跌幅限制,跌幅有可能更大。 

  可见,2·27暴跌的幅度足以引起其它国家投资者的心理恐惧。一方面,外国投资者担心股市暴跌是因为中国宏观调控的政策走向有变;另一方面,他们也会习惯性地认为,暴跌导致的万亿市值损失将明显地影响中国消费需求。因为,在美国等发达国家,资产升值可以带来可观的财富效应。比如,居民的房地产和股票等资产升值后,可以抵押给银行贷款来消费,而且,这是一种普遍做法。 

  要知道,虽然A股市场的开放程度还不高,人民币也没有实现完全可兑换,但是,目前A股市场的融资额却已在全球市场中名列前茅。更重要的是,当前的中国,无论是经济总量还是全球化程度,都比10年前(前次上证指数接近跌停时)有了翻天覆地的变化。正如评论人士所言:“任何看好世界经济前景的尚能自圆其说的假定,都以坚信中国需求强劲为前提”。也正因如此,2·27暴跌直接引发了全球市场的恐慌。 

  这并不奇怪。近年来,中国利率的每次变动都对海外市场产生了明显影响。不过,比较而言,A股市场于中国经济的代表性并不像利率等政策信号那么强。从市场的发展表象看,过去十数年,市场与宏观经济同步波动的时段很短;从发展的进程看,目前市场还处于成长期,上市公司还无法完全代表快速成长的中国企业,而投资者也还很不成熟;从发展的效果看,市场上涨也不能产生明显的财富效应,这些都与中国金融深化程度尚低有很大关系。 

  无论如何,“2·27暴跌”及其引发的连锁反应,给我们上了一课。应该明确的是,A股市场已成为全球金融市场中非常重要的一部分,因此,我们须学会从全球的角度观察A股市场。 

  此外,我们还应该注意到,在各个政府部门都开始建立危机快速反应机制的时候,证券市场的主管部门是否也应建立这样一种机制,以避免A股市场的波动过度、影响也过度呢?


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