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中小板网上申购收益率低于沪市 打包规模宜扩大

http://www.sina.net 2007年03月02日 10:13 中国证券报

  本报记者 吴铭

  中小板自2006年6月份重启IPO以来,至2007年2月底,共有66只新股发行上市,给热衷于打新股的投资者带来了一定的无风险收益。相关申购情况显示,中小板申购中签率与申购收益率的平衡,除了市场影响因素外,更可能有待于新股供给量的进一步提升。

  在过往9个月时间里,中小板的新股网上申购收益率要低于上海市场新股的网上申购收益率。初步统计显示,以首日收盘价计算涨幅,66只中小板新股申购收益率为17.467%(不考虑资金成本),但若采取滚动申购的操作模式,按3天资金冻结期计算,投资者大约只能够申购30只中小板新股,网上最优申购收益率约为7.985%,年化收益率约为10.65%。与之相比较的是,截至昨日19只上海市场新股的网上申购收益率为8.288%,滚动申购收益率约为7.98%。

  这一结果表明,沪市单只新股的网上申购收益率要远远高于深市中小板单只新股。造成这一出人意料结果的主要原因在于,深市中小板新股上市首日算术平均涨幅为100%左右,沪市新股平均涨幅为48.88%,前者是后者的2倍;但沪市新股以大盘股居多,其网上中签率明显高于深市新股,平均中签率达1.2988%,为中小板新股平均中签率0.2721%的4.77倍,中小板新股上市首日的涨幅虽然较高,但不足以抵消中签率偏低的因素。

  统计数据则表明,平均每周有5.86亿中小板新股发行,沪市大盘股平均发行规模大约在50亿股左右,这似乎先天就决定了两市新股的中签率差距。

  对于中小板来说,在需要壮大规模、提高市场深度与影响力的情况下,保持一定的新股中签率、申购收益率,可以吸引更多的投资者与资金进入该市场。要使中小板单只新股网上申购收益率提高,无非采取两种方式:其一是增大上市后涨幅,其二是提高中签率。

  从前者来看,主要受到市场走势的制约,相关研究亦表明,自去年10月份以来市场呈现较强走势,中小板新股的网上申购收益率也得到相应提升。但目前中小板整体市盈率水平处于相对高位,尽管有成长性溢价、诚信溢价等,市场大环境及公司基本面因素却决定了新股上市时不可能涨得太高。因此最好的解决方式就是通过增加新股供给,提高申购中签率。

  中小板新股的最大特点就是发行规模比较小,即使已将80%发行量放到网上申购,在目前流动性泛滥的环境下,单个公司也无法有效降低中签率。在中签率偏低的情况下,为寻求申购收益率的平衡,新股上市后被迫大幅拉高,无形中也加大了市场风险。这或许正是导致中小板实施新股打包发行的初衷。目前深交所中小板已尝试一次打包发行最多4只新股,效果相当不错,网上中签率和收益率都明显提高,券商研究人员表示,未来宜继续适度扩大中小板新股打包的规模。

  拿同样的资金申购新股,虽然应该到中签率高的市场,但专家提醒投资者还要考虑资金周转的因素。比如,2006年9月深交所对中小板资金网上申购作出了修订,通过优化流程,资金冻结期从4天缩短至3天,最终使得中小板总体新股申购收益率与沪市相当,亦使得市场资金与人气保持在高水平之上。实际上,这也是建立在新股发行效率与发行规模提升的基础上的。

  中小板若扩大打包发行规模,亦有市场人士担心会打破目前两市新股网上申购收益率的平衡。不过,平安证券研究员认为,新股申购是一个市场博弈的过程。研究人员表示,沪市提高新股网上申购中签率的有效招数还没有使出来,那就是改变网上网下申购比例,目前沪市这一比例大约在1:1左右,深市中小板相对就缺乏足够的弹性。虽然网下申购有3个月锁定期,但网下申购收益率大约是网上申购收益率的2-4倍,亦让普通投资者有所不满。

  申银万国、万联证券等发表的报告均预测,新股申购资金规模有望稳定在平均6000亿元左右,最大10000亿元左右,而今年IPO规模将达到2000亿以上,这将有利于新股中签率、申购收益率的提高。“这对中小板来说,应该更是个好消息。”市场人士认为,这也为深交所培育后备上市资源提供了更多的动力。(中证网)


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