《中国产权市场2007年度报告》序

　　——简论壮大中国产权市场的方向和方法

　　2007年，中国产权市场可谓热闹非凡，高潮迭起。有为者为之欣然，无知者为之愕然。在笔者看来，今日中国产权市场之现状，恰如纷纷扰扰之世界，无非各花入各眼，立场 (利益)不同，角度不同，评价不同，感受亦不同而已。但“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”，历经20年风雨飘摇起伏跌宕的中国产权市场的发展趋势，于今可谓势大力沉，势不可挡，或将势如破竹矣。

　　然则，佛说：乐极生悲。中国产权市场，固非一人而兴，亦不为一念而衰。然居安思危，逢盛而惕，大好态势下，保持冷静平和心态，益当为有为之人有识之士所应然。而把握时机，掌握主动；笃定方向，讲究方法，则为一切企图于趋势已然明了，竞争日益激烈的市场格局中脱颖而出乃至立于不败之地的竞技者们所必然！

　　值此新浪产权交易频道、新浪投资中国频道与北京世用博通咨询有限公司(世用资本)、北京联信融通咨询有限公司(联信融通)联袂奉献的《中国产权市场2007年度报告》(以下简称《报告》)推出之际，身为一位15年来孜孜以求于中国资本市场及产权市场改革与发展的思想者与践行者，本人现将近年来不尽成熟之心得体会，结合中国产权市场的历史现实及壮大中国产权市场之主题宗旨，并就中国产权市场的发展方向与方法等具体问题，斗胆呈现并集合成章，期与产权市场诸君交流且待批评指正。

　　一、特殊使命导致中国产权市场存在历史困境

　　诚如《报告》所言，中国产权市场发轫于上世纪80年代末，其并非市场自然而生，而是诞生于“国有企业被赋予改制重组的使命的历史背景下”，正可谓衔命而出应运而生(其生之父，为掌管国家财产的财政系统；其生之母，国有企业是也)。因此，与中国股票市场类似，中国产权市场出世之际，即承担着帮助国有资产实现产权转让的历史责任。(令设计者始料不及的是，这一责任，至今反而为产权交易所带带巨大商机并令其甘之若饴，此为后话)正是由于这一历史传承，今日中国绝大多数产权交易所，均被深深烙上政府派出机构的印记而难以磨灭和稀释。而也正是这一历史造成的体制基础，决定了中国产权市场的交易机构至今仍然无法完全按照市场规律并遵循商业原则，成为超然于行政干预(很大程度其实为利益驱动)之外的独立市场交易机构。

　　由于目前纯粹私有民营的产权交易机构尚难见容于产权市场，或即便见容也将因缺少足够的政策支持及项目资源，而难以抗衡普遍具有央企及地方政府背景的交易所的挤压而存活，因此，时下主导国内产权交易市场的依然是也必然是具有浓厚行政特质的国有产权交易所。君不见，今日中国产权市场，国有产权交易机构的“一股(国有股)独大”，乃是尽人皆知的客观事实。而这一市场事实，恰恰是中国产权市场之症结及受人诟病之关键所在。尽管从国家领导人到国资委官员均一再强调产权交易市场化、阳光化的必要性并已出台相关促进政策(如国资委3号令)；尽管今日产权市场的几乎所有精英们，都已清楚看到，市场化是发展的必然方向；尽管部分产权交易所已在尝试经由股权结构优化，强化市场化机制(如北交所)，但事实上，在直接或间接的国有股权制约和巨大的利益驱动下，时下至少主要产权交易机构势难完全撇开国有股东的意见及巨大的商业利益，而迈上完全市场化的发展道路。笔者认为，这正是阻挡中国产权市场更快发展和壮大的主要困扰所在。其理由，可由如下三点明之。

　　首先，太重的行政责任，制约了产权交易机构的市场机制。大多国有产权交易机构，衔命而生，亦奉命行事。以市场形态自居的交易机构，本应是超越于买卖双方利益和立场，不受买家或卖家所诱或所迫，始终持公平公正的独立立场。但由于产权交易所承担着地方或中央政府赋予(甚至是强加，自然部分也是交易所自愿)的责任，因此，其赖于独立的基础——市场化机制，根本无法完全展开运行。而其对市场的反应，则要么迟缓滞后，要么知而难行。

　　其次，太大的寻租空间，减轻了产权交易机构的创新压力。众所周知，今日中国产权交易机构中，以上海、北京、天津、重庆四家具有央企指定交易场所资质的交易机构最为风光和滋润。所以如此，不言而喻的一大原因正是央企产权交易所带来的巨大利益(交易佣金)。固然，不可否认，以上四家交易机构的综合条件较优(诸如领导、团队能力、技术条件等)，彼此间也存在竞争，但是，倘若不是这强制性的行政指令所客观造成的近乎利益输送(或分配)所带来的收益，恐怕其成就和风光将大打折扣。毋庸置疑，这一近乎“与生俱来”的分配性收入，大大减轻了上述交易机构的生存压力，但同时也减轻了其为生存而战的创新压力。诚然，收益增加，客观上也提高了其潜在的创新能力，尤其创新所须的资本能力。但创新所需的资本能力，仅是实现创新的必要条件，而非充分条件，资本能力是否演化为创新能力，其间并无必然的因果逻辑。

　　第三，太强的国资背景，弱化了产权交易市场的公平竞争。四大央企指定产权交易机构，因为受到具有巨额交易资产存量的国资委的垂青而令其他一众产权交易机构艳羡不已。但其他具有强大的地方财政背景和政府支持的交易机构，也已足以凭借其丰沛的资源优势而令那些民营成分较高的交易机构自叹不如。由于强大的国资背景带来的指令性、分配性收益，非为通过市场公开、公平竞争而来，因此，这大大弱化了产权交易市场的公平竞争。

　　实在难以想象，倘若缺少应有的市场机制，缺少足够的创新压力，缺少公平的竞争环境，中国产权交易市场，将会有怎样的明天？！诚然，中国产权交易市场的这一我称之为“困境”的现象，非因某人或某些人，也非因某一机构或某些机构所造成。然而，这一长期形成的客观现实，却足以也应当引起今日中国产权市场的一众先驱和精英们警惕与反思。

　　[1]　[2]　[3]

　　更多精彩请见《中国产权市场2007年度报告》