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张辉:企业并购与PE在其中的关键作用

http://www.sina.net 2008年09月10日 12:22 新浪产权

美国雷曼兄弟高级副总裁:张辉

  2008年9月10日,由新浪产权、新浪投资中国、华夏时报发起主办的“全球PE投资中国之旅暨厦门企业融资洽谈会”,在福建厦门举行。更多精彩内容,请点击进入:全球PE投资中国之旅暨厦门企业融资洽谈会专题。

  主持人:接下来进行的是全球PE与中国成长,首先掌声有请美国雷曼兄弟高级副总裁张辉先生为大家演讲企业并购与PE在其中的关键作用,掌声有请。

  张辉:各位来宾,上午好,今天我演讲的题目就是企业并购与私募基金在其中的关键作用。从去年的下半年开始,大家看到在全国市场上,那种美洲IPO的现象在减少,私募股权基金越来越多,有时候我们就会想到无论是大型企业还是小型企业的背后,私募股权基金会起到什么样的作用?私募股权基金会起到一个什么样的作用,如果大家有关注中国的消费品行业,会发现最近有很多的消费品行业被国外的机构收购,比如说汇源果汁被可口可乐收购了60%的股权,整个交易的估值达到24亿美元这样一个比较大的数字,可口可乐假如完成了审计之后,就会另外再买入汇源20%的股权,这样就可以把汇源果汁退市完全私有化。像雷曼兄弟这样拥有前线产品的公司,我这里讲雷曼公司环球策略投资部和很多的PE有很多不同之处,我们使用的是自己的钱,那么这些钱因为是自己的钱而不存在合伙人和有限合伙人这样一种机制问题,所以也没有很多PE那样的限制,局限于只能投资于某些行业,或者在哪个阶段投资,另外还有很多纯粹的PE,只能投资于上市前企业,那像我们,无论是上市前还是上市以后,我们可以提供非常丰富的金融产品,我们的说法就是纯粹的债务和纯粹的股权,我们都可以提供全方位的融资,所以雷曼兄弟环球策略投资部,就可以有更大的余地来发挥作用,有时候会有主导性的作用。

  大家都知道资本是对立的,PE的投资还要计算回报,在规定的时间里面,往往会签订一些条件,比如说承诺回报,如果满足不了的话,也会受到一些限制。即使它获得了资金的支持,但是也必须负一些责任。我们看到这几年从伦敦到纽约,PE的交易量逐渐加大。那PE的作用其实就是从几个方面来看,假如PE投资一家企业之后,不能按时上市,那就会把PE的这些股权卖出去,获得一定的回报,有的时候会要求整个公司出去,卖整个行业的龙头,目标也是一致的,就是获得回报。那对已经上市的公司来说,就有更多的选择,比如说现在在市场比较差的情况下,即使是市场好的情况下,你也不能预计未来能否达到你市盈率的回报,这时候就要支持已上市的公司,那像雷曼这种综合性的机构,就是偏向这种结构导向的交易,其实我们也看到,这是有很好的盈利能力和成长性。从而带来锁定机会比较长,同时资本市场比较低迷,你也没有办法预计未来能够成功上市并且退出,这种情况下,这种投资机构可能会选择一些上市的公司去兼并或收购,因为每个企业或每个行业都有一个上市周期,就是会遇到一个高原阶段,就是利润额在上升,但是GDP在下降,这样在每年的年报表上就不能表现出快速的增长。那PE公司就会做好这一方面的工作,一定会做好这一方面的财务报告,盈利有一个大幅度的增长,在这个情况下, PE往往选择可收购的策略,比如说汇源果汁等等,其实基本上都是出于这样的考虑。PE公司也有这样的需求,包括我们看到美国的一些上市公司,可能是我们曾经投资过的,因为现在市场状况比较差,我们现在退出远远达不到我们预期的回报,在这样的情况下,我们仍然愿意支持这样的公司,但是在债权方面的融资,相关的行业会并购这些产业,甚至是全新的行业,比如说有些行业已经没有任何动力了,就让它去收购其它的一些行业,这样要达到51%的控股权,年终报表的时候,就会有一个很快的增长,那这个就是PE在兼并、收购背后所起的作用。

  那我今天想把最近发生的这些事情,在我们周围发生的一些案例,还有动向跟大家分享,那我们也另外再看两个案例,就是中国有两个比较著名的同行业品牌的企业,一家就是北京的动向体育,另外一家就是福建本地的安踏,这两个企业可以说都是非常成功的企业,都做的非常好,但他们选择了完成不同的策略,动向选择的就是一直借助PE的力量,然后快速的实现上市,再去收购日本的一个非常著名的滑雪品牌,而安踏就不想以后受资本约束,因为资本大家都知道是一把双刃剑,它确实给企业提供了资金的支持,另外也给企业带来巨大的压力和约束,那么安踏就走上一条非常独立的转换上市的道路,我们说这都是非常好的案例,就是你首先有没有这种把握,能不能满足资本的要求,能不能有这种能力和信心去做好。

  我今天的演讲到这里就结束了,在结束之前,我有几句话跟大家分享,其实就是在PE操作中的经验:被收购意味着你有价值,收购别人意味着你有实力,而PE永远都是站在强者的方向。谢谢大家。(新浪产权/许洁编辑整理)

曾光宇:风险投资如何帮企业实现增值

于亨利:成长型企业融资的法律问题

辛洁:PE的投资选择及中金在中国的运作经验(1)

丹尼尔‧帝图:PE中国新特征及对企业融资作用

熊焰:PE的投资机会及与产权市场合作前景(1)

厦门市人大常委副主任杨金兴致辞

福建省外经贸副厅长张秋致辞

商务部投资促进事务局副局长顾杰致辞

  更多精彩信息请关注:

  全球PE投资中国之旅

  中国产权项目交易大会

  全球PE投资中国之旅暨厦门企业融资洽谈会

  2008年中国产权项目交易大会暨中国产权交易市场发展论坛等专题。

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