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卖股权给PE成创投退出新招

http://www.sina.net 2012年12月19日 08:45 深圳商报

   深圳商报记者 傅盛宁

   IPO实际上已经停顿,创投业还有没有希望?昨天的股市再次给出了答案:主业为房地产开发和国内外贸易的京投银泰,因涉足创投而再次涨停。京投银泰日前披露,公司拟以有限合伙人的身份参与投资北京基石创业投资基金,待基石基金全部出资认缴完毕后,公司出资占比将达到43.08%,成为基石基金的第一大有限合伙人。部分股市投资者对创投业坚决看好。而实际上,创投业可能并不像股票二级市场投资者设想的那么乐观。记者昨日了解到,创投业已经开始调整战略以应对IPO“堰塞湖”现状,纷纷将投资焦点从PE(私募股权投资)前移到VC(风险投资)。

   行业严冬已经降临

   创业板开闸之后,创投业发展进入爆发期,近百倍市盈率的公司屡见不鲜,投资人赚得盆满钵满。创投目前已经在中国股市中扮演重要角色。据有关统计,今年共有128家创投和PE机构现身224家A股上市公司前十大股东,合计持股市值为1556.34亿元,占这224家公司持股总市值的3.20%。这组数字意味着,每家上市公司平均有大约两家创投和PE机构进入前十大股东名单里。

   现在,摆在VC/PE面前的却是融资难、投资难、退出也难、收益很低。投资的企业IPO以后,很多收益倒挂,这对创投行业来说很痛苦。

   在募资领域,2012年新成立基金截至10月底共63家,募资总额125亿美元,相比去年募集基金数量503家、495亿美元的募资额,出现大幅下滑。

   投资方面,2011年VC/PE市场投资案例达到1400家,今年截至10月底,投资案例仅仅400家左右,数量不及去年30%。

   在退出层面,A股IPO回报率从最高峰十几倍跌至目前不足4倍,境外IPO从2010年最高峰的8倍回报跌至目前甚至有些项目出现了负回报。2011年境内IPO数量达到281家,今年到目前为止不足150家,融资规模从2800亿元降至目前的1000亿元;境外IPO数量从105家跌至目前52家,融资额从去年1200亿元降到目前300亿元。

   播种VC的好季节

   从VC退出的数量来看,今年前11个月退出仅有240笔,而去年退出高达540笔,总体下降逾50%。深圳达晨创业投资有限公司创始合伙人刘昼表示,对创投来讲,去年到现在都是洗牌年,而明年洗牌会更激烈。“很简单的一个理由,IPO什么时候重审暂时没有时间表,创投退出渠道受限制,所以明年的洗牌会更惨烈。”

   “原来愿意给钱的LP(有限合伙人)现在不愿意拿钱出来,很多中小基金在减员,甚至是关闭。”刘昼说。

   受累于IPO暂停,待上市公司里的创投资金很多正备受煎熬。清科集团董事长倪正东[微博]对记者表示:“今年前11个月中国共有196家企业IPO,与去年相比上市数量下降40%,融资金额下降60%,所以今年是创投退出非常困难的一年。”

   但IDG资本创始合伙人熊晓鸽[微博]认为,作为投资人来讲,经济“冬天”永远是投资人最好的播种季节。现在是大胆出击的好时期。但是他也表示,这个时候一定要思考应对策略,做投资更应关注企业成长性,建议投资阶段往前移,加大对中早期企业的投资。

   创投业图谋VC突围

   昨日接受记者采访的某知名创投公司的基金经理说,现在创投业遇到了大困难,IPO暂停,而且800多家企业等待上市,起码要消化5年。一些已经过会的企业因财务恶化而面临重新申请上市的可能。创投业的退出渠道实际上已经接近被堵死,投资的时间成本、利息成本大大增加。这位经理说,在这种情况下,这家创投多只股权基金已经移向VC阶段。等到公司发展到需要PE的阶段,就把风险投资的股权向PE出售,在第一阶段实现退出。“虽然这样风险相对更大,但我们要求的股权比例也更高。”这位基金经理说,目前在业内这已经成为一种新趋势。

   “创投业的寒冬到了,但并不等于没有出路。”这位经理如此评价。

   昨日在接受本报记者采访时,深港产学研创业投资有限公司总经理厉伟承认,由于到私募股权阶段,企业已经比较成熟,相对而言投资增值空间也比较小。近一两年更如此。创投从PE前移至VC,已经成为一个新趋势,这是目前创投产业的求生之道。因为是投资草创期企业或项目,投资对象并未定型,这对创投企业的专业素质要求更高。

   前述某知名创投公司的基金经理说,17日公司刚刚内部开会,决定在公司已经确定的几个核心产业方向再对6家公司进行风险投资,要求各项目负责人这几天立即到目标企业再考察和洽谈,力争在明年1月底以前使项目资金全部到位。目前,该经理正在江苏苏州考察其中一个项目。

   ●A股IPO回报率从最高峰十几倍跌至目前不足4倍,境外IPO从2010年最高峰的8倍回报跌至目前甚至有些项目出现了负回报。2011年境内IPO数量达到281家,今年到目前为止不足150家,融资规模从2800亿元降至目前的1000亿元;境外IPO数量从105家跌至目前52家,融资额从去年1200亿元降到目前300亿元。

   ●IPO暂停,创投业的退出渠道实际上已经接近被堵死,在这种情况下,创投业多只股权基金已经移向VC阶段。等到公司发展到需要PE的阶段,就把风险投资的股权向PE出售,在第一阶段实现退出。创投从PE前移至VC,已经成为一个新趋势,这是目前创投产业的求生之道。


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