时间：2009.06.30
地点：白云国际会议中心东方厅
主题：第四届中国产权市场创新论坛暨广交所机构揭牌签约仪式
主办单位：中国产权市场创新联盟
承办单位：广州市金融服务办公室 广州产权交易所
主持人：尊敬的张广宁市长，邬毅敏副市长，各位来宾，女士们，先生们，大家上午好。今天由中国产权市场创新联盟主办，广州市金融服务办公室，广州产权交易所承办的第四届中国产权市场创新论坛暨广交所机构揭牌签约仪式在此隆重举行。
首先请允许我介绍出席此次论坛的主要领导和演讲嘉宾。
广州市委副书记，市长张广宁先生
广州市委常委常务副市长邬毅敏先生
国务院国资委产权管理局局长邓志雄先生
中国工商银行副行长李小鹏先生
广州市政府副秘书长郭智勇先生
国家发改委财经秘书长安义宽先生
北京大学教授，经济学院副院长，广州市金融发展决策专家委员，广州产权交易所首席经济学家曹和平先生
广州金融教授中国金融转型与发展研究主任陆磊先生
中国工商银行投资银行部李勇先生
北京产权交易所董事长熊焰先生
上海联合产权交易所副总裁吴红兵先生
广州产权交易所总裁李正希先生
汇联资产管理有限公司业务总监孙红霞女士
中科招商投资基金董事长单祥双先生。
还有省金融办财政厅的领导，市发改委，国资委的相关领导的同志，欢迎你们的到来。还有来自全国各地近百家产权交易机构的负责人，金融机构的代表，风险投资机构，以及私募股权投资的代表，以及新闻界的朋友们，让我们以热烈的掌声欢迎各位领导和嘉宾的到来。
现在首先举行广州产权交易所新机构挂牌仪式，请张广宁市长和邓志雄局长移步前台，为广州产权交易所新设立的机构，广州私募股权交易所，广州环境交易所，广州农村交易所，广州企业财务清算有限公司揭牌。
(揭牌)
现在举行广州产权交易所与中国工商银行广东省分行，广州农联社，招商银行广州分行，民生银行广州分行，中信银行广州分行，分别签署并购贷款，金融专项贷款等协议，请各机构的签约代表上台。
同时请张广宁市长，邬毅敏副市长，邓志敏局长，安义宽处长，广州国际控股朱春秀总经理共同上台见证签约。
(签约)
让我们以热烈的掌声祝贺广东产权交易所与中国工商银行广东省分行，广州农联社，招商银行广州分行，民生银行广州分行，中信银行广州分行，的合作协议成功签署。
请见证嘉宾留步。
现在举行广州产权交易所与各产权交易机构的代表的合作协议签署仪式，请广州产权交易所，北京产权交易所，中山产权交易所，武汉建证产权交易所事务有限公司，广州白云产权交易所签署代表上台签约。
(签约)
各位领导，各位嘉宾，让我们再次以热烈的掌声祝贺广州产权交易所与各金融机构的合作协议成功签署，签署仪式到此结束，谢谢各位领导和嘉宾，请各位领导和嘉宾回到原位就坐。
广州产权交易所，作为中国产权交易市场中市场化程度较高，勇于探索，用于创新的专业机构，成立10年来，一直坚持走专业化，市场化的道路，累计完成交易5700多宗，累计交易量达到了2900多亿元，成为我国交投最为活跃的产权交易市场之一。近年来广州市委市政府十分重视金融业的发展，出台了一系列的政策支持金融业的发展，并出台了打造交易市场的平台。广州产权交易所牢牢把握这一历史机遇，2008年推动设立了广州产权 交易共同市场，今年以来，又积极贯彻落实珠三角地区规划发展纲要的精神，大胆创新发展，不断地开拓新的业务品种，积极探索私募股权，环境资源和农村产权等新的交易业务。
同时，还与新华社签订了共建华南地区财经咨询和相关服务综合平台的战略合作协议。今天为了推动企业并购重组，行业整合和产业升级的改造，广交所又与中国银行广东省分行，签署了300亿元的并购贷款协议，与农信社签署了200亿元的金融专项贷款协议，与招商银行广东分行签署了100亿的一揽子协议。与民生银行，中信银行广州分行，签署了股权挤压融资领域的全面合作协议。
这些协议的签署，使广交所成为银行机构和广大中小企业搭建起的有效的融资、合作沟通平台，有利于区域内广大中小企业解决融资难的问题。现在我宣布第四届中国产权市场创新论坛正式开始，首先请广州市委常委常务副市长邬毅敏先生致词，大家欢迎。
邬毅敏：尊敬的张广宁市长，邓志雄局长，李小鹏副行长，各位领导，各位专家，女士们，先生们，同志们，大家好！
很高兴参加第四届中国产权市场创新论坛，今天由中国产权市场创新联盟主办，广州市金融服务办公室，广州产权交易所承办的第四届中国产权市场创新论坛在这里隆重召开。论坛以为政府部门产权交易机构，私募股权投资机构，专家、学者和企业高层人士，加强沟通交流，搭建了一个非常重要的平台。对于积极应对当前国际金融危机，推动各个产权市场创新与发展具有十分重要的意义。
首先我代表中共广州市委，广州市人民政府，对本次论坛的举办表示热烈的祝贺，向各位来宾，表示热烈的欢迎！
同时，我也借这个机会和大家一起共同探讨如何加快发展我国的产权市场。对此谈几点个人看法供大家参考。
一、产权市场对我国社会主义市场经济发展具有不可或缺的重要作用，产权市场作为有形的要素市场，使与社会主义市场经济的建立和发展，多年来，产权市场坚持公开、公正、公平的经营理念，不断增加交易品种，扩大交易规模，提升市场服务功能，有效发挥了配制资源的功能。为实现国有资产保值，增值，加强党风廉政建设，构建和谐社会作出了积极的贡献。
同时也为其自身的发展开辟了广阔的空间。产权市场的建设和发展，为国有企业的产权和广大的中小企业实现资源优化配置，搭建了一个高效的市场平台，吸引了越来越多的投资机构和企业，利用这个平台开展融资、改制、并购以及重组等活动。产权市场的发展有效弥补了货币信贷市场和证券市场的不足。扩大了资本市场的规模，成为我国多层次资本市场的重要组成部分和基础平台。
现在我国经济社会发展中，扮演越来越重要的角色，发挥更加积极的作用。
二、加快产权市场发展，是建设区域中心的重要内容，改革开放30年来，广州作用华南地区最大的中心城市，经济社会发展取得了显著成就，综合经济实力不断增强，经济总量自1989年以来，一直为居中国内地城市的第三位，2008年实现地区生总值8215.8亿元，来源于广州地区的财税总收入达到了2477亿元，广州城市基础设施不断完善，现代化陆海空立体交通体系基本形成，信息技术设施达到国际先进水平。
近年来广州市委，市政府把发展金融业，摆到更加突出的重要位置，确立了建设经营强市的经营战略，采取了一系列行之有效的措施，推动金融业的发展，形成了以银行、保险公司，证券公司为主体，多种金融机构并存的现代金融体系。截至今年5月末，广州地区金融机构存在短余额分别为18470亿元，和12516亿元。纯贷款总规模超过了3万亿元，拥有各类商业金融机构及代表处164家，广州作为区域金融管理中心，运营中心和资金集散中心的地位不断强化。依托广州的经济优势，区委优势，以及良好的金融产业发展环境，广州产权交易所不断发展壮大，成立10年来累计完成各类企业产权交易项目，及服务项目4900多种，资产交易总额超过2400多亿元。
2008年，交易规模居全国大城市产权交易机构的前列，国务院批准的珠江三角洲地区改革发展规划纲要，从国家的发展大局出发，明确要求广州建设区域金融中心，支持珠三角地区建立金融改革创新综合实验基地。在金融改革创新方面，先行先试，为广州金融业的发展提供了新的重大机遇。我市将以落实规划纲要为契机，围绕建设区域金融中心的总目标，进一步加大工作力度，优化金融生态环境，推进金融创新，明确发展方向，突出广州特色，努力做大做抢银行业，保险业和期货业，大力发展资本市场，积极推动广州金融业实现跨越式的发展。
努力通过5到10年的发展，把金融产业，发展成为全市重要的支柱产业。近些辐射带动珠三角地区的金融业全面、协调发展。在产权交易领域，我国将根据经济社会发展的新形势，支持并依托广州产权交易所大力发展产权市场，强化和提升交易市场平台功能，提升它的辐射能力，提供专业化，专门化的服务，不断扩大市场影响力，创新管理体制、机制，积极对接多城市的资本市场，将广州产权交易所建设成为具有重要影响力的区域性全国产权市场。
三、坚持创新与合作，实现互利共赢。具有中国特色的产权市场，始终坚持市场化的发展方向，坚持单一产权市场向各类的多种产权市场转变，从地区市场向区域性全国市场的转变，但是我们也应该清醒地看到，由于产权市场发展起步较晚没有现成的国内经验借鉴，出现了诸多的制约因素，在当前形势下，产权市场要实现持续、快速、健康地发展，必须注意做好以下四个方面的工作。
一是坚持走创新发展的道路，创新是一个民族自强不息的不竭动力，只有坚持监管、体制、机制的创新，具有中国特色的产权市场才能获得无限的生机和活力，产权市场是体现企业直接融资的重要渠道，作为资本和管理的结合，能够发现和提升企业的价值，本次论坛以PE中国产权市场的创新发展为主体，通过交流和对接，产权市场和PE加强合作，将进一步扩大产权市场的广度和深度，促进产权市场发展。
二是坚持走合作共赢之路，我国产前市场的发展历史表明，恶性竞争加快发展不利于产权市场的发展，产权市场应该在更高层次，更广领域发挥作用，必须走合作共赢的道路，通过开展跨区域，跨行业，跨所有制的合作，实现资源共享，信息互通，优势互补，不断提高水平。
三是以中心城市为支点，不断推进 产权交易市场，中心城市区域核心能力，具有较强的辐射能力，能够辐射资源向周边地区的城市齐聚。中小城市拥有大量的优质的中小企业，大力发展产权市场要充分发挥区域性中心城市的龙头带动作用，与中小城市合作共建产权交易市场，通过产权交易特有的资本市场功能，增强对经济资源的调控和优化配制能力，从而促进区域经济，社会和环境的全面协调、健康发展。
四是加强沟通协调，建立行业，制订组织，要加强产权交易机构的合作，加强产权交易行业治理组织，推进产权市场的标准化，规范化制度化建设，通过定期举办论坛、会议等活动，不断扩大产权市场的知名度和影响力。中国产权市场创新论坛，是产权市场创新思量，交流碰撞的重要形势，办好产权市场创新论坛，对促进我国产权市场的健康发展具有重要意义。
在此我预祝第四届中国产权市场创新论坛取得圆满成功！祝各位领导，各位专家和各位嘉宾，在广州工作顺利，生活愉快，谢谢大家！
周建军： 下面有请国家发改委财金司安义宽先生致词。
安义宽：尊敬的各位领导，各位专家，大家下午好，非常高兴参加这次第四届创新市场论坛，也祝愿这一次论坛取得好的成果，为我国产权交易市场作出贡献。现在我就本次论坛提出几个问题，供大家讨论、交流。我有一个看法是个人的看法，不代表我所在的单位。
第一个问题是我国产权交易市场和我国的多层次资本市场体系是什么关系，改革开放以来，我国社会主义市场体系建设得到了快速发展，尤其是金融市场更是突飞猛进，目前世界各国出现的各类市场类型都相继在我国出现，并且发展迅速，我国用了10余年的时间走过了西方发达国家百年的路程，同时我国还独具创新地创造了具有中国特色的产权交易市场。
因为我国绝大部分认同的市场建设和创新大多像西方发达国家学习，但是产权交易市场原产地就是我国，是我国独有的市场，在以前的大学教科书上，有关金融市场的分类都没有产权交易市场这个章节，产权交易的本质是什么呢？主要的作用是什么呢？如何发展和监管，在课本上是学不到的。随着改革开放的不断深化，产权交易市场自然而生，并快速发展，现在国家各类的大大小小的交易市场200多家，今天3家诞生，并成为我国产权交易的平台。应该说产权交易市场在我国经济市场中发挥着越来越重要的并且不可或缺的作用。
但是大家对产权市场都认识到不能定位，不明确，有一些问题还没有搞清楚，尤其是在建立多层次资本市场关系上，还有一些迷惑。2006年国务院关于促进资本长的九条中明确提出，逐步建立满足企业的多体系，之后大家开始从不同的角度，在勾画和描述各自认识和理解的资本市场体系。
我们的看法是多层次资本市场体系包括中小企业版，创业版，我认为这个是一个非常清晰的或者是完整的股票市场，或者是证券市场，但是不是一个完整的多层次的资本市场体系。因为这个是一个交易产品完全标准化的资本市场构架，再标准化，或者是半标准化，准标准化的交易。一个完整，完善，完备的资本市场交易体系，应该包括最标准化，半标准化的交易。虽然一些交易市场的各类交易品种带有商品交易的痕迹，但是绝大部分产权交易市场的交易都带有社会运营的特征。所以把产权交易市场划分为商品交易市场并不合适，并且目前国外的非交易市场也发展很快，美国的银行贷款交易协会，交易规模很大，这几年发展很迅猛，在美国的经济生活中起到很大的作用。
从发展的眼光，从广义的角度，产权交易市场应该是具有中国特色的资本市场体系的一个重要的部分。5月份邓局长在无锡会上说产权交易市场是一个瓶颈市场我觉得是有道理的，因此建立产权交易体系是一个交易市场很灵活，参与很大的交易市场。
第二个问题是我国产权交易市场与我国社会发展的关系，我国的产权交易市场在我国经济发展中的位置是什么，发展的作用是什么？我们目前的产权交易市场存在的问题很多，功能不明确，基础制度不完善，监管制度不健全，数量过多。这些问题直接影响着我国产权交易市场规范发展，应该尽快解决。
对于这个问题，不但业内认识到，我国有关部门也在认识这个问题，在各个角度，不同的方面解决这个问题。关于如何发展产权交易市场的问题，目前国家层面的基本说法是四个字，规范发展。前几年国务院已经出的面度的经济体制改革指导意见中都要规范发展产权市场。何谓规范发展呢？我个人认为产权市场一定要发展，第二个是产权市场发展要规范，这个规范的要是怎么样落实，其实是一件很不容易的事情。
什么叫规范，按照字典的说法，就是明文的规定或者是约定俗成的标准，对产权交易市场，规范就要有明确的专门的法律制度，或者有成功的国际惯例，但是以上两点，我国产权交易市场都没有，因此这个就是影响我国产权交易市场的发展的难题，规范性问题不解决，发展永远是一个难题。
前两年中央有关发展部门研究产权交易市场的问题，目前还不容易确定哪个部门监管产权交易市场，因为目前的产权交易市场的功能不能明确，产权交易市场在我国的金融体系中扮演什么角色，起到什么功能，都不能明确，或者是意见不统一。
政府在产权交易市场发展方面监管什么，国有企业产权交易行为不明确，国资委做了很多的工作，取得很多的成效，产权交易市场哪些环节容易出现问题，会出现什么问题，这些问题能不能得到解决，需要政府的介入，政府部门怎么样监管，是政府监管还是自己监管，甚至用不用监管，这些问题都需要研究，要弄清这些问题，必须弄清我国产权交易市场是什么样的市场，交易品种是什么特征，交易有什么特点，这个是一个最根本，最原则，最基本的问题，这个问题不解决，产权交易市场的功能定位就不能明确，完善的法律制度也不可能建立，所以监管环节，监管内容也不好确定。
所以说这个问题解决掉，规范发展的规范才能得到解决，发展才能够进入健康有序的轨道。
这几天我在广州和有几个专家聊天，发现产权交易市场非常复杂，内容非常丰富，今天成立了三个交易所，交易方式有很大的差别，功能作用也不一样，对于企业国有产权而言，对于政府配制各类资源而言，是处理好政府与市场，政府与企业关系的纽带，对于交易双方而言，使得交易双方的权益最大化的一种机制。
所以产权交易市场的功能作用太多，如果用一两句话大家都能接受的话概括，我自己感觉到现在还说不出来，目前国家层面想出一个文件来规范指导产权交易市场，这个文件该怎么出，国家怎么样和产权交易市场定位，怎么样理清思路，用什么方向，我感觉到大家的共识还没有达成，还需要大家去研究、讨论。
前几年一些产权交易市场的老总聊天，我听来听去，有一个心思，总想往股票市场上靠，做标准化的股权交易业务，我告诉他这个是死结，这个月无锡会议上邓会长说产权交易市场向标准化的产权交易走是不好的。在产权交易市场上要多花一点时间和功夫去研究，在每年国外借鉴的情况下，创新发展产权交易的制度。
在当前应对全球金融危机的背景，外国的理论和制度已经不足以支持我国的发展，我们应该慢慢研究出具有中国特色的，有中国国情的产权教育理论。
第三个问题是产权市场和产外市场有什么关系呢？产权市场和产外市场从表面看没有关系，产外市场是一个非标准化的市场，这两个有什么关系呢？表面上是没有关系的，以前我们在美国、日本在定制上都用OTC的安排，很多的人都利用这个制度、理论提出我国要建立产外交易市场。最近几年概念非常热，不少地区在编制当地的区域经济发展规划，或者是制订当地的区域市场发展意见，都多次提出建立产外交易市场，包括广东。
但是国务院对于这个问题的看法，只对天津滨海新区和上海提出过明确的说法，要在天津的滨海新区，设立全国性非上市公司股权交易市场的条件。研究探索非上市公司股份的有效途径。对我们来讲，我们在参与编制区域经济发展规划，或者是促进区域政治经济的意见时，我们在研究探索和条件的两个角度提出意见。
但是这个问题为什么要提出来呢？因为这个问题和产权交易市场有共同的特性，都是一个如何在目前现有的证券市场之外，再建立一个新的或者是一个完善的资本市场体系的问题。或者是在建立一个或者是多个产权市场，证券市场或者是其他的市场，对现有的证券市场进行补充。 我们在研究产权市场规划发展中，我们不能孤立地研究问，把产权交易市场与已有的市场，与没有的上市公司股权交易市场共同研究，探索出一条适合我国国情的，解决我国实际问题的，社会成本最小化的，不必照抄照搬外国制度的新的市场，进一步完善我国多层次的资本市场体系。
以上我提出的问题有待研究，请大家批评执政，谢谢大家。
张建军：现在有请北京大学经济学院教授曹和平院长发言。
曹和平：尊敬的张广宁市长，尊敬的邬毅敏副市长，今天的我的报告有15分钟，时间非常紧张，我们花了一年半的时间。现在我讲的是2008年到2009年度260家产权交易所的中心市场类别制度快速拓展的创新年度，我们刚刚鉴证了这个事实。比如说张广宁市长和邓志雄局长拉幕牌的时候，我们看到三个交易公司在珠三角那几个县平地而起，其实广州产权交易所的快速拓展并不是孤立的。去年12月份的时候天津产权交易所挂牌的时候叫天津股权交易所，我们今天有一个广州私募股权交易所，提得更响亮和更准确。
6月底的时候滨海新区有一家天津国际交易所也成立了，这个是股权交易的快速拓展，是不是天津和广州在这个里面的创新是孤立的两个案例呢，不是的，去年8月的时候北京和上海几乎在前后两天揭牌了环境交易所。今年6月13号北京产权交易所就和法国的一个产权交易所成立了战略联盟。如果法国的交易的网上交易系统能够被北交所所吸收的话，你知道有一个什么样的拓展性的结果吗？因为法国的国有企业在西方发达地区是最大的，每年的电力有一个低谷期，有一个高峰期，如果这个网络被北京所使用的话，法国有一个非常好的创新。当电力的使用量低于某一个价格的时候，我把他零价格提供给消费者，结果这个低谷期保证了3个月的使用量。零价格的制度安排，使得电力的幅度把低谷给消去了。
我建议北交所和法国在这个点上，实行北方电网，电力交易，中国的市场交易所的话，那很可能使得中国和西方发达经济最好的一个电力交易的产品在东方出现，而且吸收了世界发达经济和中国经济产业的两个长处。14号我到上海的时候蔡总裁告诉我你能不能给上海市政府写一个信，让我们上海环境交易所试行交易欧洲的电力产权交易的交易。看看产权市场类别的交易在市场制度拓展方面，交易所的老总和一线的工作人员，他们几乎是在齐头并进，我们想到重庆交易所他们的创新，武汉交易所的创新，还有广州交易所的创新。你能不激动人心吗？所以说今年我个人说，或者是这一个经济年度，是中国260家产权交易所，通过观察和大区性样本交易所的类别拓展案例，我个人的观点是今年的市场快速拓展和创新的年度。
这一个点我想创新年度在产权界发展得非常快，但是在我们国家的监管界发展得很落后，刚刚发展为的安市长他的思想很开放，但是监管的思想很落后，管理培育的市场不够。在这个发展的初级接管，更多的是培养，而不是怎么样管它，我觉得这个在中央一级没有校正过来。
我举一个例子，去年的时候11月份，中央调查局的7个综合性部门，在广州来调查说要成立广州期货教务所，我和邬毅敏市长，还有广州市的周主任，我们三位代表广州市向中央的七个综合局来提这个建议，广东为什么要建立期货交易所。因为长江以南接近8亿人口没有一个期货交易所。而且我们广东面临的是193万平方公里，一个类似于波罗的海和地中海沿岸的十个国家包起来的广州9+2机制的东南亚国家的国际型的重镇，是一个国家型的大领域，如果这里有一个期货交易所，我们能在物流领域和东盟式的国家在产业链延伸里面多点地把产业放在切入点上，找到一个突破口。
在我来广州开会的前一天，证监会说要找我吃饭，他说我听说你要为广州建议成立期货交易所，他说你的报告已经三次从国务院送过来了，今天是第三次我们不能同意，因为我们现在已经有三个期货交易所了，为什么要在华南建呢？不是和世界的技术进步路线背道而驰吗？现在的大众产品我们基本都有，现在的三个产权交易所养活的期货交易机构刚刚够吃，再加一个不是在这个大锅里面分餐吗？
我想我们监管的领导一个重要的误解是西方发达国家的走向归一是唯一正确的，但是发达经济的技术进步路线，有可能是简单，你要拿到中国的化就是简单比喻是走向错误的大门。为什么呢？
第一点1970年的时候，美国的OTC分担的市场被一个出版社给买了，美国的OTC市场，每天进入美国的100多个国家交易所的交易实力变成了一个处理器，证券经济人自己成立券商协会，到了1971年技术进步以后，一天把全国各地的交易的报价记录一次的话可以变成90美元，1971年的时候美国的OTC市场，成立了股票交易市场，变成了当天上市3000多家股票，成为了一个顺时交易的全国性市场，如果一天是断续性的记录，市场不可能从平均价格走向均衡价格。到了1996年的时候，纳斯达克的股票交易板块和纽交所合并以后，当年就超过了纽交所的交易总量。当时的100多家期货交易所，最富利润性的交易企业拿到了全国的交易市场。那些风险高利润低变成了投资银行，风险 基金，私募股权，种种的交易，这些交易脱了市场以后，资产造成了泡沫，今天的全球金融危机就是美国纳斯达的错误路线造成的金融泡沫。
所以我批评说，今年是创新年，但是我们监管机构，部门的领导非常聪明，比我在研究深得多，但是他们监管的平均数比不上我们产权界的智慧平均数。如果把我们产权的智慧平均数是86分的话，我们国家的监管机构是59分。再一个讲的是私募股权，私募股权其实在过去10年间，我们突然间发现变成了一种和投资于股票市场上所投资的资产的集合。你给一个企业投资，两年以后，企业成本收回，给你带来利润的时候，今天是我投资股权，我基本上不是为了投资你那个项目的，我是投资股权，然后在很短的时间带来报酬，我把它推出。
私募股权，首先是一组和股票一样的投资标低物，是投资股权，是一种新型的投资方式。私募股权有什么好处呢？我举一个例子，广州一家25层楼，在过去的房地产之下，盖到23层的时候，国家压房地产的各种政策出台，保证金还有各种各样的贷款制度，就是23层。温州炒楼团23个人，说出30万买你这23层楼。这个30个温州炒楼团不是一个私募股权的吗？他们一块买这里面的最好的一层楼，基金管理公司成立一个50套价值所对应的股权，他说我们自己不能卖，开发商盖好了楼盘以后帮他卖出去，还给你15%的回扣。你成本价给我，但是给你15%的回扣。比如说投资3000万，卖了5000万，给他15%。项目还没有结束，投资了50套的公寓马上就有钱赚。这一创新不就是私募股权里面最聪明的创新吗？所以私募股权首先是一种标地物，另外是一种股权，第三私募股权是一个公共品性质的平台，他面对着成千上百个想卖股权的，又面对着成千上万个想买私募股权的，这个不就是私募股权成立的基础吗？
所以私募股权是中国产权市场实点性类别的，制度拓展的亮点。
第三点就是260家产权交易所，他们以市场类别创新形成的类别市场和他的制度创新群，正在以实点性市场的方式更改着中国资本市场收练和规模的问题。我们国家的资本市场是四个板块，我们把有股市和债市交易的股票和债券统称为资本市场，证券类市场就是资本市场。资本市场的定义最大的一个观察是一般是一年以上的投资，超过商业贷款期限6个月或者是8个月的贷款期限，就是因为它进行的是一个一次经济周期无法消费的一些生产者产品的投资。
但是我认为股市和债市是标低物的代表，但是股市和债市一次性无法消费的，这些产品的交易是资本市场的交易，因为主流经济市场里面，另外一个名字叫资本市场，资本市场不交易资本品而交易资本延伸物，广义资本市场的概念，应该是股市和债市组成的证券物市场，一揽子股权交易都叫资本交易市场，正好是中国股权交易市场的主阵地。
这样的市场有什么样的特征呢？我们国家的资本市场有四板块，我们国家的延伸类股权交易和股市场，再加上大的金融市场管理下的投资银行部。四大银行下面都有四大金融资产管理公司，这个是第二个板块，这两个板块，都是中国资本市场的外部板块。我们第三个板块是中国260家产权市场形成的识别性板块。第四个板块是在现代商业性下的超越商业的民族期限市场，后两者是内生制度形势，前两者是外生资本形势。如果不能和民间的资本市场相结合的话，今天不是你死我活的制度形势，但是要和两前者抗衡是不行的。
第二我们国家的资本市场要学习外迁性金融市场的优势，中国资本市场上的主流板块这个是我对中国产权市场的期望，我有两个建议。
第一个我希望我们各地政府在产权市场上的支持方面，应该像过去30年间，支持制造业发展一样来支持它。张广宁前年的时候开的是一个广州要成为一个国际性区域国际中心，现在二级产业已经推出广州市场，三级产业已经进入广州市场，我想能不能定一个高端性的定价交易所。期货交易所，如果能像支持制造业一样快速发展支持我们高端交易所发展，期货交易所先行先试，我们能不能和证监会说，我们试运行三年，如果我们把另外的期货交易所生意给抢过来，或者是他们没有饭吃了，或者是我们推不出新产品了，我们自己立下军令状，我们愿意撤销广州交易所，如果这个都同意，证监会一定是不代表国家的利益的。
中国的资本市场如果不发展，在未来的30年间，就好象美国上个世纪，上期一样，已经是世界最大的经济体了，1913年发行的中央银行性质的货币，它不相信自己，今天我们国家在资本市场的发展上，这四个板块，并行拓展，无数列态势是监管造成的一个严重的市场破裂形势。
因为我们国家的改革，过去30年的改革都是自下而上的中央财政补充，我希望地方政府能够像支持制造业一样，支持期保产权形势，制造业的发展和产权业的发展并趋，中国的经济市场才能够腾飞。谢谢大家。
周建军：谢谢曹老师，下面有请广东金融学院教授，中国金融转型与发展研究中心主任陆磊先生发言。
陆磊：各位领导，各位专家大家好，今天我想讲的核心观点主要是四个，我们从资本市场来看，无非是债券市场，股票市场和产权市场，企业的债券市场，无非是小数大企业的特许权的集中地，占中国企业相对规模小的为上市企业，很难企业债券市场占一席之地的。第二个是股票市场无论是从工种市场都是极少数的，大部分的市场如何寻找股权融资，如果债务过高，中国的经济一定会陷入日本和韩国的状态，日本和韩国，无论到80年代还是90年代，我们观察到两次危机在日本和韩国带来了非常严重的宏观经济后果，更可悲的是日本，1990到今天，15年间，无论全球经济高涨还是低迷，总是无法走出，低利率的增长态势。于是不解决产权市场问题，我个人认为中国产权市场的发展是不以预期的。
第二个产权市场的改革立足点在哪里。我觉得要看三大要素，是中国的特点，也是广州的特点，第一个是丰裕的流动性，当我们国家也经历了2007到2008的全球金融危机以后，本来我们也会想中国的经济像欧美国家一样，陷入流动性的状态。但是到今天我们还是观察到了过剩的流动性，也就是金融资源非常丰裕，那这一部分资源何去何从呢？继续保留银行存款的形势呢？还是保持股票投资的形势，还是房地产的形势，这个是摆在每一个融资面前的大问题
我发现我们的投资者是缺乏充分的渠道的，其中私募股权就应该是一个丰富投资者投资渠道的重要的形势，但是目前的私募股权仍然不是中国投资市场的主要的流动体。我们可以引导这一部分的资金进入到另外一个领域。
第二个产权市场的改革和创新，有赖于有效的资本流动机制，这里面我个人的预期是中国数量众多的产权市场，也许会走向相对较小的产权市场，这个是一个经济规律所导致的一个客观后果，为什么这样说呢？因为我们根据无套利的原则，根据一个企业有一个价格的原则，一定会选择到某一个市场上去进行自己的交易，无论是商品交易还是产权交易，一个非常有趣的现象，为什么在网络时代，而广交会还依然盛行不衰，因为众多的买家和卖家一起，他们会发现价格，发现信息。企业为了发现它的价格，企业为了发现标地的价格，必然会趋向于少数的几个交易所，逐步地趋向于集中，这个判断不带任何价值性质，仅仅是一个中性的判断，我希望各位花3年，5年甚至更长时间观察。
从金融界的角度看我们也能够观察到这个趋势，我们观察到90年代中期之前，全国500个国家有自己的金融中心，1994年中国有数十个外汇中心，我们甚至不知道人民币和美元之间的价格到底是多少，也不知道人民币的融资价格是多少，但是随着市场的自发性，我发现这些的市场集中了，一个市场最有效的规模是保证价格发现的最基本的条件，价格发现是市场最基本的功能。
第三个是从PE，产权市场看是相联系的，如果我们从金融和产权这两个角度结合的层次来看问题，我认为产权市场的创新必须实行PE和金融现有的正规金融体系和现在的有形市场的结合，为什么这样说呢？两点原因。第一点中国面临的问题是如何有效地动用商业银行，进入到股权投资领域，无论我们面临怎么样的法律障碍，我们相信这样的法律障碍，最后都是可以通过金融创新通过的，无论不能面临怎么样的风险，我相信金融的本质就是进行风险评价，所以风险是可以进行管理的。第二个原因，相对于股票市场而言，产权市场不具备任何法律障碍，银行信贷资金不允许进入股票市场，但是可以通过并购贷款股票质押进入到证券市场。所以这个就回到第一个问题产权市场建设将是中国多参差金融市场。
最后一个观点，广州面临中国PE中心和产权交易中心建设的历史性机遇。我这里谈了一个PE中心，任何机构，无论是制造业还是服务业，还是金融业，都具有集群的趋势，小到东莞的家具制造业，大到计算机制造业，天然地具有集中效益，我们的PE也天然地寻找什么地方最适合他生存，我们认为北京、上海、广州，这三大地带，无疑是最适合PE生存的，广州的角度看，我认为面临着3到5年建设PE中心的绝佳的形势。
原因上我们看到中国资本市场唯一有产权交易市场不具有排他性，无论是股权交易市场还是期货市场都需要发牌照，但是产权交易市场不需要，这样导致了交易的集中，也就是PE的集中。
后面我简单地过一下这些核心观点的论证原由。这里面我们可以观察到三项基础设施，第一个利率没有市场化，不同风险的企业，如何根据不同的利率来筹资来发债呢，无论是银行市场管金融债权，还是银行市场的公司债，很大程度上利益是趋同的。第三个是发改委及证监会都对广义的企业债或是公司债进行管理。这个形成下，对绝大多数企业融资而言，仍然意味着，无论是发企业债还是IPO都之奢侈品，必须品在那里呢？我认为应该通过产权市场加以总结。
2008到2009年出现了传统的复归，就是信贷和融资的比重，迅速从2008年的89上升到2009年的98%。我们发现企业部门的利润率在1到5月份的下降幅度是22%，信贷的增长幅度达到改革开放的未有的状态，金融部门面临着极高的风险。加入2010年金中之后出现金融危机，我个人认为不奇怪，这将引起中央银行货币的超量发，也是整个金融体系的萎缩，所以在宏观上我们要讲究风险分担和资本动员。
在制度上我们观察到产权市场部属于狭义的金融市场，PE不属于金融机构，提醒大家注意，所以我不强调监管，只有从事贷款业务项多数募集资金才应该接受监管，因此在监管体制上无论是对金融市场还是PE都系一个伪命题，不应该讨论。
在定价机制上，我强调PE应该有坐室商户的特征，我相信在若干年这个应该形成，从流动看，我们各项存款余额，很快就会突破60万亿，显然缺乏有效的资本运营渠道，这个是数据可以证明的。在第二个问题上，我们观察到产权市场的改革与创新的立足点，我强调两个方面，第一个看产权市场价格的驱动力，第二个要看产权市场改革的方向。驱动力是市场交易的趋势，我们观察公众面临的问题是不得不在持有的投资和金融产品之间的尴尬选择，要不是绝对高风险的股票投资，企业面临的问题继续投资于过剩的产能还是投资于已经出现泡沫的金融资产。国家面临的问题是已经出现泡沫我该从紧吗？国家已经出现了低迷，我该放松吗？也就是我们的金融部门没有发现什么是未来经济发展的增长点，增长点的发现必须通过现在的金融市场，私募进入实体经济是与优势企业相结合的基本的拐点。
第二个私募股权向投资者转让股权，并寻找新的增长点，这个是一轮又一轮的产权投资发展的问题，通过PE，一般公众企业会发现什么呢？他会发现成熟的投资企业。再下一个完备的定价机制，产权交易的核心问题是资产按照什么价格交易，这个是一个永远无法预估的问题，原因在于市场发育的广度决定了定价的水平，一个产权交易市场必须坚持对内和对外的双重开放，一要鼓励外部的进入市场，产业版权应该进一步细分，他们的极差力度是非常强的，所以在产权交易当中，最好对版权进行专业化的细分，PE应该对此投资进行专业化的细分，应该发挥各位的能力。
再下一个我们观察PE和正规投资市场的结合，我们发现PE的全行业发展应该无法脱离正规的金融体系，你不能做无源之水的状态。第二个通过受监管的金融市场完成IPO必须是一个重要的渠道，我们考虑到一个方向，比如说一个特定资产的政权化，政权化的正交，一定需要正规的金融机构，这个不是PE完成的。
从现有的法律和框架发展现在的市场，我反对如何突破法律框架，我们发现现代产权流动是合法的，产权交易的异地化和国际化是可以进行的，我们可以考虑一城一地的产权转让，忽视资本的跨区域的属性，我们应该采取开放式， 结合现有的金融体系，支付清算，服务更为广阔的产权交易。
再下一个我们看自律和监管，我认为行业自律和市场监管是产权市场的基本要素，从投资和保护发展的角度看，虽然不是来自于国家的监管部门和行业监管部门的监管，市场的核心是市场披露，行业应自立于规范的行业建设。
第三PE中心建设，北京和上海走得很快，北京在税收方面做得非常宽，免个人所得税，不征收营业税，基金公司的所得税2：3.5。刚刚领导谈到了产业交易市场和OTC市场的关系，我个人认为并不矛盾。我们看一下广州PE中心建设的可能的方向，一方面我们要注重市场标地的多元化，一个是非上市股权，第二个我们要关注中小企业的股权质押，第三个是土地资源，外商投资企业的产权交易，比如说中资企业持有的另外产权和外地产权的转让，随着珠三角的进一步丰裕化，也许中南亚出现更多的 外商。
对外投资的项目并没有形成真正的产权，已经有标地，但是还没有买，已经做到转让的状态，我们发现整个广州的产权交易中心，有可能成为广州市区域金融中心，不止是国内，不止是华南，甚至是东南亚的一个起点。
在市场参与主体方面，我认为应该在广州建立一个PE中心商务群，把PE形成一个信息交换的信息交易，最后一点是金融机构的合作，与商业银行进行基因托管和并购贷款的合作，另外一个方面要依托信托等非银行金融机构在幕权股权投资机构方面的合作，最后一个要推动证券化，特别是土地的证券化，我相信这个是未来周围发展的必须的前提。
周建军：陆老师的观点对于我们都有很好的启发作用，值得我们去深入研究，中国的产权交易市场为我们新一轮发展打下的基础，特别是这一轮的金融危机，是我们产权交易市场的新一轮的机遇，创新就是我们产权市场发展的核心动力。
下面有请中国工商银行投资银行部总经理李勇先生发言，大家欢迎。
李勇：各位嘉宾大家好，我发言的题目是商业银行和产权交易市场的合作之路，我讲三个问题，第一我和大家共同探讨一下，当前经济、金融形势，金融危机，经济危机席卷全球。各国各方面都对金融危机的是否有危险，危险多大都有讨论。最近我的研究我认为全球经济已经进入复苏前的敏感时期，我们常听很多美国人讲，这一次危机和上个世纪30年代的危机更严重，但是我认为可能有几点不同，第一点不同，成因不同，上世纪的危机是因为生产过胜的危机，这一次是房地产市场之上，次带的衍生品的泡沫形成的，成因相对简单。
由于复杂的程度解决的路径也会相对简单，美国的危机所产生的损失，已经由全球各国人民共同承担，留在美国的损失是有限的，解决起来也会相对容易。房地产本身是一个金融市场，当房地产市场起稳回升之时，危机也会度过了。
美国的金融危机持有房地产怎么样也不要卖出，因为这个是一个稳定的资产，以后还会回升的，所以我认为危机在底部徘徊，回升是有可能的。
美国对19家银行进行压力测试，效果是好于市场预期，第一季度很多大银行的季报好于预期。我们看看几个指数和盈利指标看，今年一季度和四季度都有好的趋势，在金融市场本身，我们也看到，金融市场本身我们看到利率本身，三个月美国国债力度的差额，已经从去年10个月到现在已经跌了很多。股票指数上升了35%，应该讲是经济回暖的一个明显的迹象。
再一个是美国的实体经济的萎缩放缓，整体经济在经过7个月的收缩之后，出现了明显的反弹迹象。在过去4个月，美国二手房的销售有3个月是上涨的，我讲了金融危机的成因是建立在房地产贷款之上的四级贷款，四级贷款之上的衍生品交易导致的。当房价趋于回升之时，危机一定会降低。
欧洲的制造业经营的指数也在上升，虽然没有看到复苏的明显迹象，起码下滑有所降低。日本的情况虽然没有那么乐观，和它的外向型经济有关的，可能在今年年底会降，我们整体对经济趋于乐观。中国的投资拉动，虽然我们的出口占40%，同时带动消费的增长，过去几个月，总体的增长是增长的。我们的经济指数重新上升了50%以上。
过去半年GDP以年利率13%的增数反弹，都表明了经济在一定的反弹。5月份比2008年11月份增长了10%，年利率是22%，发电量在过去半年也增长很快，接近规模以上的工作增长比重，我们反弹的指数已经呈现。所以下一步，虽然我们进出口有明显的减少，由于投资拉动，及时地切换到消费品，保持了消费的营销增长，中国经济的可持续增长是可以实现的。所以我们认为危机也为中国经济的结构调整，结构的升级换代，为企业重组，企业技术的升级，企业产品的创新提供了非常好的机遇。
这个是关于经济学术的几点看法。第二个是多层次的资本建设对促进我们的企业升级有非常大的促进作用。
第一个改革开放30年来，除了国有产权之外，我们其他类型的产权都是从零开始的，正是由于缺乏一个成熟的产权制度基础，产权形成机制，我们企业的创新能力，创新机制，核心竞争力的提升都遇到了非常大的瓶颈，因为缺乏坚实的基础，这一点已经成为我国经济最大软肋，因为没有一个标准的创新机制，就很难有知识产权，很难有国际竞争力。有了精细的产权制度，技术的创新就有了原动力，就有了制度的保障，一定程度上确定了我国的经济的可持续性。
我们讲政策，讲外因，但是没有内因呼应的时候，外因是非常难，很难发挥作用的。所以金融危机的过程和结果，不管是过去，现在还是将来，都是一个产业重组，产业升级换代的过程，金融危机同时也给我国的企业提供了一个升级换代非常好的时机，虽然中国本身没有金融的危机，但是我们受到全球金融危机的影响，通过经济刺激计划来应对危机是必要的，但是从长远看，更需要在金融危机之后，布局我们新的产业格局，布局我们新的经济增长点。
从横向看，产业升级将造就中国企业转型和重组的黄金时期，我们中国的企业经过30年的发展产权基础需要进一步完善，技术创新压力非常大，大量的企业是没有原创技术的，大量的企业是加工企业外包企业，在这个基础上如何进行重组，如何从低技术型且向高技术型企业过渡，如果从高耗能，向节能型，从高污染向环保型企业，都是我们未来战略转型，兼并重组非常好得机会。
从纵向来看，如果把企业的成长给阶段分为四个时期，我们中国的企业大部分处于成长期，所以产业升级，技术产业再造的压力还需求是非常强盛的。所以多层次资本市场，我们做了一个初步的推算，并不一定准确，我们现在的上市公司属于上市工种公司的资本市场，服务于非上市公司的工种的市场，是OTC市场，我们推算有几万家市场。服务于非工种公司的资本市场是现在的产权交易市场，中国的工商企业可能是七八百家企业。
多层次的工种市场，是产权交易市场和OTC市场都为我们将来产权交易建设合理地有效的产权制度的形成都会有非常好的作用，我们还是按照前面讲的四个阶段，在初创期的时候，我们产权交易市场都会有非常大的余地，包括我们的PE基金，在成熟期，成长期的时候也用非常大的功能。
所以商业银行比投资银行在企业上的金融服务，多数集中于成长期，成熟期和衰退期，所以我们看到这里面包括银行的贷款，包括银行的重组、并购的顾问服务，包括上市公司，银行公司，包括对外的投资，这方面分布在成长期，成熟期和衰退期。第三个问题讲一下商业银行和产权交易所的合作模式，通过研究，我们认为作为个人观点不一定准确，中国经济的系统性风险，一定是个接轨性风险。中国经济的系统性风险是资本市场的割裂，割裂的中间地带正是金融创新的黄金地带。
我们过去讲狼来了，在2006年我们加入WTO，但是由于金融危机他们没有来了，当金融危机过去两年之后，国际金融企业，重新踏入中国国土的时候，我们中国的金融企业准备好了我们在各金融子市场的黄金地带有了布阵了吗？所以产权交易所对中国市场对防范市场的风险，提高金融市场的核心竞争力都有非常大的贡献。
我简单介绍一下工商银行的情况，我们去年收入是77.6亿，到昨天61.5亿，估计全年会到100到120亿。应该讲，经过8年的发展，各家银行基本上按照工商银行的发展在开展各项业务，按照我们四大类的产品开展业务，第一类咨询类的业务，第二类顾问类的业务，三，资产转让和证券化的业务，第四类是直接融资的业务，其他的银行基本上按照我们这个模式和制度在工作。我们在提升中国金融市场的核心竞争力在尽一份微薄之力。
我们过去讲，商业银行没有优势，没有牌照，把投行业务局限化，狭义化，市场的各个阶段都有投行业务。商业银行的基本生产要素是什么，客户、网络、资金、品牌，投资银行的基本要素是什么呢？应该讲基本要素是三个，产品，团队和品牌，如何把商业银行的优势，生产要素的优势，转化为投行业务的优势，这个是这些年，投行业务从零到100亿的特点。
我们行业银行的客户优势，网络优势和资金优势都会成为我们产权交易市场合作非常有利的平台。包括工商银行，我们现在的贷款客户7.5万户，我们结算的客户370万户，个人客户1.9亿户，800万元以上的2000户，这些客户和交易所的客户有一些是有重叠，有一些没有重叠。这些客户和我们的客户寻求交易对手都会有非常大的作用。
我们现在和三个交易所签了协议，和北京、上海、深圳产权交易所签了协议，今天又和广州交易所签了协议，今天只是星星之火，以后的金融的客户交易体发现改变的时候客户可能会成为我们的衣食父母，这个是非常好的。
我们的网点是18000个网点，这些网点没有流量的时候就是费的，功能没有充分地发挥，我们寻求交易对手都是一个难点。过去讲中小企业贷款难，为什么呢？因为信用状况没有标准化，没有公开化，当这些中小企业的 信息在产权交易所挂牌之后，实现了信息的公开化，银行能够在公平、公开的情况下对于它的信用状况进行判断，其实也是提升我们交易所融资功能非常大的作用。
还有资金优势，我们现在有整体资产11万亿，存款9万多亿，贷款5200亿，市场在提供交易，提供信息进行撮合的同时，如何提升市场的融资功能，将是一个市场能否做大做强非常关键的因素。如果没有融资功能，对企业的服务就不是全过程，不能最后完成。另外我们具体的产品上，我们可以进一步合作。
由于时间原因，我们是制度的主要的参与者，包括合作的模式，并购企业，产权交易所，商业银行都可以进行。第二个方面就是主体银行业，我觉得PE基金在中国很多，国外也很多，遇到几个问题，第一个是筹资问题，第二个是筹资之后寻找项目的问题，第三个是项目的有效的问题，没有支持，光有PE基金项目完成不了。第四个没有有效的退出的通道，但是银行可以在第四个方面都可以发挥非常好的作用，我们和几个基金有几个合作，也有成功的案例，由于时间的原因就不讲了。
我们和企业合作可以完美地完成基金的全过程，所以我们认为行业银行和产权改易所可以进行非常好的合作，我们希望和各个产权交易所进行非常深的合作，我们相信工商银行会成为各个产权交易所忠实的合作伙伴和坚强的后盾，谢谢大家。
周建军：刚刚李总从成长的商业银行和落脚后的发展给了一个试点，现在有请北京产权交易所董事长熊焰先生发言，大家欢迎！
熊焰：各位领导，各位同仁，新闻界的朋友们大家上午好，首先请允许我代表主办单位对今天论坛的召开表示热烈的祝贺。刚刚安市长提到了产权市场应该完成什么样的社会功能。我想就这个讲几点想法。
任何一个新的记录的出现，显然应该完成某种社会功能，满足某种社会需求，中国产权市场是在什么样的背景下完成这种功能，满足这种需求呢？我想首先要关注中国当今的所谓的社会转型，中国当今的社会特征可以理解为发展中的转型国家，所谓的转型就是由原来的计划经济，转变为市场经济，这其中最重要的一个特征就是要素由原来的主要由行政手段配制，转变为主要由市场手段配制。
转型期，一个非常奇怪，但是重要的特征就是转的过程是一个非常复杂、微妙，甚至痛苦的过程，因为原有体制的体制基础发生了动摇，但是新体制的条件并没有完全具备，因此在这个转型的过程当中，很可能会伴随着混乱，伴随着不公，特别是伴随着与权利相关的个人利益的突然获得。在过去，我们看到的，企业国有产权扭转过程当中，实际上乱向就看得非常清楚，比较典型的就是所谓的1998年多2002年所谓的国退民进的过程，由于总体的规则没有制订出来，有人评价为一场没有规则的财富游戏，靠近权利的人暴富，国有资产流失，员工的权利没有得到保障，以至于引起了很多社会的不满，甚至有人公开喊出叫停企业国有产权改革，就是方法的不当，导致了对于我们战略的质疑。
如何解决这个问题，实际上中国产权市场给出了一个非常好的答复，中国产权市场的起点，或者是我们今天讨论的中国产权市场的起点，起自于2003年，就是国务院，国资委，以前中国企业国有产权扭转损益，叫五龙治水，五个以上的国家机关都有发言权，但是缺乏一个中级的责任人，国务院国资委出现了，中央企业国有产权扭转的唯一损益责任人出现了，因此国务院国资委成立之初，迅速启动了一个重要的事情就是规划中国产权市场。
具有了解，当时的规划人，今天的邓志雄局长在这里，我下面一段话是代太在讲，首先我们的产权市场应该尽可能地回避权利的干涉，这里与水平高低，职位高低没有必然联系，而是公权利，行政权利更适合于去处理公共事务，维护社会公平，不善于处理企业产权
第二在整个社会的环境，在短期内难以改变的情况下，我们划出一个特区，用行政法规的办法，要求企业国有产权强制入场。国务院国资委财政部联合颁布了企业国有产权办法，明确要求企业国有产权转让必须要在依法规定的范围内进行交易，否则国资委可以认为其无效。
第三安排了特例，同意国企集团内部的调整可以不经过产权转让，关系国家安全的可以不经查转上，但是这些权限上升到国资委管理部门，如何割断权利与个人私利的连接，实际上从中纪委开始倡导，四个业务要求进入公开市场以来，实际上这个话题就一直存在，用一种什么样的办法，高效率地割断权利与个人私利之间的连接。产权市场的制度设立用了一个词叫公开，也就是利用产权市场强大的信息披露能力，把产权交易标地的全部信息向国内外投资人公布。发现了由于各个利益主体的逐利性，使得特定利益的功能割断了。这样的公开的性质，保护了当事人，因为中国国有企业的交易以及定价机制，被有人评价出技术上很复杂，政治上很敏感，质疑起来很困难，因此这样的保护，使得产权的市场成为国有企业扭转的阳光通道。
我们依什么，凭什么来配制这种稀缺的产权，企业国有产权是喜鹊的，是有价值的，我们依什么来配制，给谁。以前我们配制的原则出现过，按年龄，年龄大的可以多配，年龄小的以后再来，我们也可以按照学历。产权设计过程中，企业研究者们意识到，企业产权是一个商品，我配制只评一个原则，综合出价最高者得的原则，中国产权市场按照标准化市场上吸取了很多的优势，比如说信息披露的优势，定价的优势，规范运作的办法。成为中国的产权市场成为一个成本较低，风险控制能力较强的资本市场。特别是今年1月份实施的 企业国有产权交易法，还有中央国有企业交易规则，使得中国的国有产权市场成为一个有法可依的产权市场。
产权市场已经成为中国成为国际市场的一个条件，因为中国的产权的配制，分配机制，与一般的西方国家完全不同，因此中国的市场完全可能也可以走出一条与一般的经济国家资本市场发展的不同的路径，特别是我们意识到，刚刚发生的正在深化的金融危机，暴露出了公开股票市场以及工种公司制度深刻的缺陷的时候，耗费了巨大的资本，使得内部管理人员，几乎可以无偿地使用大量的社会资源谋取私立，不担风险，监管失当的时候，我们该想想，我们该做一些什么改选更张的事情呢？中国的资本市场紧贴权益经济，实际上已经成为企业国有产权等公有产权公开挪用的市场，成为中小企业投融资的一个重要支撑，成为PE流动的一个重要的平台。
以北京产权交易所为例，北交所提出了两权三化，两权就是国资权覆盖，企业权展开，我们以企业国有资产法的立法精神为依托，将企业国有产权流转的成功实践复制到其他的公有产权方式上，比如说北京市所有的机关行政单位的资产是由北交所所进行的，国务院国家社会管理局，机关事务管理局，和中直事务管局，将批准北交所为中直交易局。我们的基本想法是把所有的公有资产纳入到产权市场范围来。
这个就是我们所说的国资全覆盖，我们所说的品种权展开是按照北京市的规划，我们的市长讲出，依托北京交易所建立北京权益要素体系，因此北交所已经规划建立的专业要素市场平台，有北京环境交易所已经成立，中国林业产权交易所已经完成注册，现在正在推进中国技术交易所，北京存量房教务所，北京矿权交易所，北京艺术品交易所等专业的权益交易平台。
北交所覆盖中小企业PE融资流动，争取成为工种公司。非常感谢大家出席今天的论坛，我们对中国产权市场的明天报有热望，谢谢大家。
周建军：下面请上海联合产权交易所副总裁吴红兵先生发言。
吴红兵：各位专家，各位领导，同志们，上午好，今天很高兴有这么一个机会和大家做一个交流。整个产权市场应该说经过了这20年的发展，在各位专家，领导的支持和呵护下，整个产权市场应该说从外延的发展，从一般的股权，企业的股权，已经逐渐扩展到从环境、能源，从文化产权，农村产权等等各个领域。整个产权市场应该说呈现了一个集团化多品种的发展。
今天我想借这个机会，主要是想讲一讲，从内涵的角度来说产权市场已经由传统的中介平台，向专业化权益化的资本市场转变，谈一些个人的想法和看法。
今天和大家交流的主要是从四个方面，第一个就是说产权市场应该发挥融资的功能具有必要性，从企业的融资需求来看，应该有一个多层次的资本市场作为支撑。从现在我们整个企业融资的平台来看，主要是间接性的融资比较多，从银行的贷款占为主流，从产权市场来看，占的份额是相当地低。
这个现象带来什么问题呢？对投资者复杂的需求，没有多层次的金融体系相匹配，现在整个社会日益增长的金融资产，金融资产的不断增加，对不同的投资产品的需求也不相匹配。从国外的体系来看，应该说产外的市场，这一块的交易量是失败于股票市场这一块，从2007年来看，全球的同期的产外交易的总量是596万人民币，同期的股票市场只占了57万亿，这一块比例上应该是相差了10倍以上，这一块目前我们这边整个国内还是比较欠缺的。
另外一个从整个公司的市场来看，特别是中小企业的公司也是有很大的差距，从资本的存量，特别是证券市场这一块来看，到目前我们国内整合支持的企业还不到2000家，大量的将近有800多万家的企业的融资的体系还没有完全的建立，另外一个从中小企业本身的贷款的角度来看也是比较难的，刚刚我们工行的李总也谈了。
为企业融资也是产权市场下一步发展的必然选择，因为产权市场有非连续，相对来说是一个适合于权益性投资的重点市场，所以说我们在整个产权市场来说，在为多层次资本市场建设当中发挥一些作用，而且对金融企业的资产证券方面也会有一定的作用。另外一个从我们现在整个产权市场交易的品种来看，也从简单的股权向权益化的股权，债权靠拢。
我想这一块将来我们的产权市场如何发挥这一块的作用是有一定的发展趋势的。
第二个方面我想说的是目前我们的整个产权市场，从已经探索的一些情况来看，有这几个方面的作用比较特殊一点，第一个就是说产权市场已经为各类企业融资创造了通道和渠道，2005、2006两年，我们整个产权市场为非上市的股份公司股权的扭转已经实现了成交的金额是485个亿，更为难能可贵的是2004到2006年期间，我们大量的为非上市的有限责任公司成交的量是2800亿，每年有2000亿的资产在股权商场上融合。所以IPO再融资也占了70%左右，所以产权市场在这一块是一个不可或缺的。
产权市场从现在来看，从场所来看，有一个特定的优势，各类的投资人，各类的终结机构是一个永久的地方，这几年从产权市场里看，各级，省市，国务院，国资委认可的有60多家产权交易机构，每一家产权交易机构的客户都是非常广泛的，上海产权交易所一年出纳的将近有1万个用户。在整个市场上这几年也培训了一批相对的中介机构，据统计2006年全国各个交易所在市场上活跃的机构有将近1800家，其中一半以上是民营为主，这一块中介机构的云集给我们市场起到很大的作用。
与之相匹配的，会计事务所，律师事务所也是相当活跃，另外一个从产权市场的探索来看，有一个相对规范特别的交易制度，这几年的产权交易基本上发挥了网络的优势，用网络化来发布信息，用电子化推动跨区域化，跨边界的教育。电子信箱这一块我们都是非常成熟的，国务院国资委在这几年已经形成了一套相对完善的规则体系，这一套规则体系对我们保护各类投资者合法的利益起到了很好的保障作用。
从第四个有利的因素来说，我们整个产权市场应该说相对其他的资本市场来说融资的成本比较低，银行的贷款大概六到八，IPO小则千万，大则几个亿，从差异上来看，也占到融资额的20%，我们不会超过10%，就是在0.5%左右，所以融资额是相对比较低的。
下面讲一下整个产权市场，从融资产品的设计，到未来的发展的方向，有一些工作重点，也是值得我们研究。这里面我想主要是从四个方面，近期我们可以做一些考虑，一个是我们要依托银行，商业银行来逐步加大产权市场的杠杆设备的探索，企业的并购是一部分，还有一部分是现金并购，如果靠自由资金是很难的，去年开始开放了并购贷款来支撑企业之间的并购，这个是与国际接轨的结果，这一块我们今后特别是产权交易机构要重点运用的，但是很可惜，从银监会获取的时候，从去年12月开放到今年1季度，整个贷款并购的量不到80亿，这个和企业并购的量来说是不成比例的。
我们产权交易怎么和商业银行合作，来破解在实际并购中的不充分，刚刚李总也说了几个合作的方式，我想下一步的探索，我们运用的应该会越来越多，第二点我们依托PE，这一块产权市场应该说这几年当中为我们业提供了一些服务，这一块我们从存量方面，我们2008为PE机构，类似于PE机构的交易大概分为两个层次，一个是第一季度大概是299宗，占到我们整个来投资的人员当中的一半，投资量一年大概是369个亿左右，占到所有的主题当中大概是40%左右。另外一个产权市场还可以为PE的退出也提供了服务，我们去年一年大概我看了一下，有301宗，退出的额度大概有四、五亿左右。这几年很重视产权市场，产权市场也为PE提供了一定的服务，我们现在的合作方式还是很单一，为下一步PE大规模的进入提供了一定的障碍。
我们现在的交易方式都是成量性的转化，而PE确实是以增量的方式为主流的，我们现在的产权市场还是以成量占了大部分，增量交易这一块，类似的IPO这一块减少，所以我们产权交易必须从交易方式上逐渐引入交易方式。
第三个我认为可以依托信托机构，加大我们对产权交易标准化的探索，因为产权转让是大型的加以，流动性较差，如果我们能够和规范的金融机构合作，搭建与中小投资者，社会投资的通道和平台。这里我们想我们也有这方面的探索，比如说对一些特定的项目，特定的标地，依托信托机构，通过信托的份额来筹措相应的资金，这一块信托的权益，通过我们的产权市场，发挥我们投资者拥有的优势和中小投资者的优势来加速它的扭转，通过这个扭转来实现信托的发行的增加以及信托项目的周期的延长，来从另外一个角度位社会资本参与到产权市场上来提供一个通道。
第四个我觉得我们依托产权市场的优势逐步加大类似于金融产品的研究和探索，这里面我想刚刚讲过的债券记忆，资本管理公司的债券包进行探索。特别是债券公司的转让，从交易的模式来看，起到融资功能的，我们是不是可以探索一些产权，以回购的方式为主体，这些只是一些逐步的想法，为了实现这种产权融资业务的产品的完成。我觉得我们在目前的整个市场上，应该注重产权市场重视商的培育。产权重视商的培育有利于推动产权交易的连续化，价格的稳定，以及推动大宗产权成交的效益，这方面起了很大的作用。
所以在产权交易市场当中，如何引用资本规模较大，信誉良好，适应能力强的，这方面可以活跃市场上的PE机构，投行机构。
另外一个从产权市场的买卖现场来看，沟通程度以及他的信息的不是完全地对称造成的融资不相匹配，但是不是有的时候过高，有的时候过低，对价格的稳定起到推动的作用，另外一个在市场上也可以培育一些带有PE性质，公共基金性质也可以做一些探索，推动我们这个市场的活跃。
以上是我的一些结合工作的一些粗浅的想法，供大家批评指正，谢谢。
周建军：谢谢吴总，现在有请李正希先生发言。
李正希：感谢大家出席本次论坛和广交所的揭牌签约仪式。各类商品交易所，资本类交易所，最能体现一个城市的市场辐射的功能，三角洲，海空港，交易所这些基本的元素，往往体现一个城市的市场功能以及它的品位。广州地处珠三角，有国际海空港，如果我们加快交易所，无疑可以促进中心城市的功能。当今拥有许多有形的商品市场，但是我认为这种地摊、商铺，商业地产的市场，正在为交易市场概念的无形的平台，交易平台，融资服务平台所超越。
我们坚信，未来3到5年内，中国将涌现出一大批形形色色的交易所，交易所热正在升温。
第二个没有指数的交易所，不是真正意义上的交易所，只能是一般的中介服务机构，指数是经济和社会的走向，当今社会是指数社会，证券指数，幸福指数等等，还有一个精神文明指数，目前产权交易市场，已经比较好地解决了流动的问题，正在着手解决流动性不足的问题，如何解决指数的问题，似乎还没有找到一个非常有效的办法，这个是中国产权交易所的言论。
第三个，私募股权投资，非上市公司产权交易市场的结合，可以解决指数和融资性不足的问题，私募资本市场是相对于公共资本市场的资本市场形态，研究市场表明，国际上企业股权和交易成本的方式大体上失误，回购方式占20%，OTC占20%，上市ITO的占10%，由此可见，私募资本市场发展的空间是非常广阔的。产权交易市场，主要的交易品种，如果能从独资企业的产权，向有限责任公司的股权这个方向提升，可以比较好地解决交易所的指数和市场的工资性不足的问题。
第四个观点，私募股权交易所，应该是只做私募股权的融资进行交易，不应该涉足公募股权的交易，我们对私募股权的定义是：作为地方政府引导下的区域性资本市场的经营者；非公众公司股权融资与股权转让的场所；创业投资、风险投资、私募股权投资等各类资本的进出通道；私募股权基金募集和基金份额转让平台。
第五个私募股权必将会打破中国股权交易市场的瓶颈，中国交易股权20年的探索已经进入了20年的繁荣的时期，如果不破除行政分割，封闭的市场格局，统一开放的市场将难以形成，由于私募股权基金的多元性，股权多元化的要求更高，私募股权交易市场的形成必将要求进一步打破目前中国产权交易市场调换风格的人群，以上的观点请与会的代表指正。
周建军：谢谢李总，下面有请两个PE机构的代表，首先有请汇联投资管理有限公司业务总监孙红霞女士发言，请大家欢迎。
孙红霞：尊敬的各位领导，各位专家，新闻媒体的各位朋友，大家上午好。我今天简要介绍一下中国产权交易基金的主要内容，我们今天的主题呼吁中国产权交易的发展，汇联资产今天有幸在此和政府领导和产权交易的负责人，分享交易基金和产权交易的业务带来的创新和优势。
我今天介绍一下这支基金的优势，也可以作为基金发展的初步尝试，也希望和各位专家探讨。
中信前景汇联资产管理基金是完全专著于产权市场的基金，今年5月20日募集完毕，可以根据项目的规模随时发起基金，我们预计这个基金的规模大概可以达到10个亿左右，这个基金的主要功能是为产权交易市场的项目提供投资和融资的服务，为产权交易提供大额便利的服务，实际上是相当于产权市场的一个初步的坐视商的功能，促进市场的增值，进一步活跃产权市场的交易。
这个是2006年到2007年中国产选市场的轨迹，从2006年的516亿的交易额，去年我们中国产选交易市场已经成长了14倍，尤其是近几年，国家的企业转让办法的一系列的法律法规的规范和支持，产权市场的整体交易量得到了快速的发展，2007年已经达到了220亿，2008年也有较快的发展。
政策的规范和支持，使得这几年证券市场得到快速的发展，这个市场对资金的需求也非常庞大，融资问题成为制约市场快速成交和发展的主要的问题。近一两年来，很多的银行，商业银行，也纷纷和产权交易所合作，发起了并购贷款，也解决了一些市场的资金压力，考虑到银行的资金安全和性质，当时设立的初衷，现在的贷款和主题，主要是一些大型企业诸多，一些非大型的国有企业，或者是一些民营企业，并购的项目在产权交易所规模只有规模几百万，或者是几千万，几个亿的项目，在银行得到支持还是比较困难的。
要使得国有资产保值增值，顺利退出，需要有更多的资金方参与，需要更多的买方，中信前景汇联交易基因就是为了买方提出优质的基因项目。汇联资产管理担任投资顾问，我们可以把基金的特别总结为三个特点，第一个非常快捷，我们基金的结构是一个母子的结构，我们可以发行子基金，母基金只有1.1亿的规模。可以迅速满足产权项目对时间的要求，产权项目有20天的挂牌时间。
第二个规模比较大，我们这个基金的项目可以从几百万到10个亿的项目，资金运用的范围非常广泛，有股权交易的股权类，实物资产类，基本上涵盖了大部分的股权范围。这个基金的操作非常灵活，可以根据不同产权的特点，为每一个项目设计一些运作方案，选择更适合的融资方式，利用基金的优势和增值服务，顺利完成交易，操作灵活简便。
实际上很多的人会问，这些的基金作为PE基金和并购贷款有什么样的区别呢？我们把它看作出并购贷款的主要的补充，大型企业并购融资为主，融资方以及标地的要求比较高，中小企业生存还是比较困难的。产权交易对融资方不做特别的要求，大型企业，中小型企业也可以。除此之外，借款人之外，一个是银行，一个是信托基金，并购贷款，一般要求并购方和被并购方有一定的效益，更看重的是被并购资产的质量和融资方的还款的能力。
另外并购贷款一般以大型的项目为主，产权交易基金主要是交易一些小型的项目，产权交易基金对优质的项目可以提供高于1：2的高杠杆比例的融资，比如说一个项目在产权交易所挂牌，评估价格是1个亿，融资方只有5000万的资金，有5000万的资金缺口，资金经过调查可以做之后，融资方用3000万左右的基金就可以调动1个亿的项目。
产权交易市场基金，可以为整个市场提供一个融资服务支持产权交易市场的发展，可以通过融资来实现国资的退出，顺应了产权交易市场设立的初衷。融资速度非常快，提供银行制度上不能提供的一些融资，也是银行融资的一个很好的规模贷款和积压的补充，融资的规模比较大，几百万，几个亿都可以的，基金可以提供一定的增值的服务，协助并购方和转让方顺利退出。
当然这个基金本身对项目的选择也有一定的标准，这个是显然的，但是实际上无论什么类型的项目，股权类也好，债券类也好，我们关注的是实物的潜力，我们原以为项目提供支持，扩大收益，提供项目的更大的发展。我们是中信信托公司成立的一个基金，中信信托是国内最早的信托公司，也是最大的信托公司，基本上全国的资产1/5都是中心信托服务的。
汇联资产交易公司目前已经设立了3个基金，管理的规模在10个亿以上，我们对实物类资产产权项目的不断的探索和尝试，使得公司在今年5月份和中国最大的股权交易中心设立了一支最大的产权交易基金。产权市场是中国的金融的一个最大的一部分，产权市场的金融服务也包括多层次的服务，除了并购贷款，高额融资，也需要类似于各种各样的PE，包括融资和服务在内的金融支持，互为促进的补充，我们希望通过我们的努力积极地为市场贡献更大的力量，也希望这支基金的成了，能够活跃市场的交易，为国有资产保值增值顺利退出获得最大的收益，希望大会圆满的成功，期待和您真诚地合作，谢谢。
周建军：现在有请单祥双先生发言。
单祥双：各位领导，各位朋友，女士们，先生们，大家上午好。我简要阐述三个观点供大家参考。
第一个观点是PE能为产权市场提供多大的市场机遇，能够打开多大的市场空间。第二个观点谈一下产权市场能够为PE提供怎么样的服务，第三个谈一下构建市场对区域经济发展的作用和意义。
PE究竟为产权市场提供多大的市场空间呢？在这里面 我想给大家算一笔帐，股权投资尤其是创业投资全国发展地如火如荼，各级政府都把发起设立股权投资设立区域经济发展设立为新形势下发展的新举措，新办法，据不完全统计，全国具备发起设立故投资基金的城镇和有兴趣发起股权投资基金的城镇大概是600多个。5年内平均每一个城镇，政府引导资金这一块大概是2个亿以上，600乘以5个亿就是3000亿的政府引导资金将注入政府的股权市场。
政府一般放大1：5，放大5倍乘以5，1.5万亿的股权投资基金就会生成，怎么样和产业结合呢？要投到项目里面去，这1.5万亿，一般情况下持股比例不超过20%，1.5万亿的股权投资基金乘以5会变为7.5产业投资市场。我国股权投资市场的发展未来的空间时间巨大，仅政府引导资金这面就可以牵引出7.5万亿的股权市场，或者是项目市场，这些股权市场和项目市场，也要通过交易退出，刚刚广州交易所的那位先生也讲过，一般来讲，50%到60%的股权项目，要通过私下转让，并购来交易的，换句话说，不是通过上市，通过上市一般占10%左右，7.5万亿的50%要通过私下记忆，或者是股权交易，通过并购来转让。
这个空间是很大的空间，也是接近4万亿的空间，这4万亿的空间，通过我们交易所来交易20%，我们还有8000亿的空间，我刚刚讲，仅仅是讲政府引导资金带来的股权投资基金的市场，仅仅讲这一段的市场，所能够给我们带来的7.5万亿的股权投资市场，大家知道在整个中国的股权投资，PE这个行业里面，政府引导资金所发起设立的基金，在社会上顶多占20%，这7.5万亿，将来有可能整个大的股权投资市场再乘以5，就是35万亿，到40万亿的概念。
为什么我讲今天的会议的主题定得非常好，叫PE与产权交易市场，这个主题的设立，使得我们在坐的产前交易所，交易市场这些朋友，真正看到了PE可能给你们带来的巨大的机会，机会到底有多大，市场到底有多大。我也很高兴，通过刚刚的一个简单的算帐，向大家展示一下，股权投资市场能够为我们带来的巨大的商计，这个是我要讲的第一个观点。
第二个观点，作为产权交易所，作为产权交易市场，怎么样为PE提供服务，怎么样通过为PE提供服务来分享中国股权投资市场的广阔发展空间，这里面实际上刚刚在坐的几位讲话里面已经说到了，实际上就是从几个方面来做工作，第一个方面是项目供给。因为我们产权交易所有很多的项目，有一些项目是具备投资价值的，那么在项目供给上，通过和PE的合作，可以为PE提供项目供给，同时也提高了项目的效益。
第二个是项目退出，就是PE本身的项目的退出，第三个是基金的发起设立，或者叫基金交易，PE发起设立基金，在一定程度上完全可以和我们的产权交易所合作，最近中国招商和北所就我一个合作，这个合作我相信在年内就可以设立，这个是中国第一直由交易所和PE合作发起的基金。
我想还有一个市场，就是PE本身作为基金，基金的股东，股权交易，基金份额的交易，也可以通过我们的产权交易市场来进行交易，我想PE与产权市场的合作，主要是四个层面，四大市场，通过留住这四大市场，来使得我们在坐的产权交易结构，能够有效地和PE结构合作，来分享PE市场发展空间。
第三个观点，我想刚刚论坛开始的时候，邬市长讲过，广州市要构建区域金融中心，也是全国的金融中心，有三大要素具备的，第一大要素是人才，第二大要素是机构，区域化，区域型的金融机构云集的地方。第三大要素就是市场，区域金融中心或者是叫区域经济中心的形成，市场在这个里面起到了重大的作用，大家知道，我们讲市场，主要由几大类，从各个角度来分析市场，能够分析出我们广州要构建什么样的市场，市场有公开交易市场，有私下交易市场，市场有现货市场，有期货市场，有实际交易市场有虚拟市场，如果市场从股票的市场和股权的市场可以分为股票交易市场和股权交易市场。
我讲产权交易所，产权交易市场，这个形成是历史形成的，刚刚北交所的熊董事长也讲过，这个是历史形成的，为了解决国有资产转让当中可能出现的问题，我们成立一个叫产权交易所，发展到今天，这个名词已经过时了，现在叫产权交易所已经有问题了，产权交易所在我们职业投资人理解的话，是股权交易市场的一部分，换句话说，如果要打开产权交易所未来发展空间，这个名字如果要更成叫股权交易所这个空间就全面打开了。
我想在这一点上来讲，个人的一个不成熟的建议，仅供大家参考，最后说一下中科招商，我们管理的PE有几十支，每年新增的PE基金大概有20支，现在基金的投资能力已经超过200亿，已经投资了接近100个项目，这些项目都可以尝试与在坐的产权交易所进行合作，我们也愿意与在坐的产权交易所通过合作，在项目投资商，在项目的融资上，项目的退出上，在基金的退出上，在新产品设计上，我们一起合作，一起创新，希望能够得到共同发展，谢谢大家。
周建军：谢谢单总的演讲，我们要衷心地感谢以上的几位领导和嘉宾的演讲，他分别从政府、学者，业界专家的不同角度，就如何促进PE和产权市场的对接，加快我国产权市场的加快发展和如何对接多层次的资本市场提出了自己的观念和看法，我想这些观点和看法对我们大家来说，值得我们吸纳、借鉴和运用，也为当前我们国内新的形势下，积极应对国际金融危机对中国产权市场的影响，以及进一步探讨私募股权投资与产权交易市场的结合，寻求复杂经济环境下，产权交易机构的更大的发展机遇。加强各产权机构，金融机构，以及风险投资机构私募股权投资机构，多方面之间形成一种创新、联盟合作之间的交流，有着积极和重要的意义。
再次我们以热烈的掌声感谢各位的演讲和大家的光临。
各位领导，各位嘉宾，女士们，先生们，今天上午的论坛就到此结束。
