申银万国 付娟

　　截至4月26日，已有24家家电类上市公司公布了2006年年报。平均主营业务收入同比增长15.3%，平均净利润增长54.8%，加权平均的净资产收益率从4.71%提升至7.04%。经历了2004年和2005年的低迷，家电行业已经适应了不利的生存环境，龙头公司更是在激烈的竞争中不断巩固自己的强者地位。

　　白电行业：冰箱的高增长 对冲空调的低增长

　　2006年度，空调内销延续负增长，销量为2580万台，同比减少2.66%。然而，进入2007冷冻年度以来，空调内销出现回暖迹象，2006年8月至12月，同比增11.7%。空调外销为2769万台，同比增长7.17%，销量首次超过内销，依然延续外销强于内销的增长势头。其中，出口美国、欧洲及日本的空调占出口总量的59.29%。

　　2006年已然是冰箱行业的春天。内外销均表现出色，其中外销量为1738万台，同比增长26.71%，加速增长的势头在2007年年初延续；内销量1959万台，同比增长35.56%。驱动2006年冰箱市场趋旺的因素，有庞大婚庆市场的支撑，有2005年受资本市场影响的容声、美菱等品牌的恢复性增长，更有城市家庭的二次更新以及农村市场的消费启动，冰箱将先于空调成为下一轮农村市场启动之先驱。

　　黑电行业：平板化时代 竞争格局不稳

　　2006年，国内共生产彩电8613万台，同比增长10.3%。平板电视尤其是液晶电视发展迅速。2006年，液晶电视年产量达到2037万台，同比增长102.5%，其中约七成用于出口。

　　虽然平板电视的国内外需求偏旺，然而，国内电视机厂商所面临的生存与竞争环境仍然不容乐观。外资品牌的价格下调空间仍然较大，国际市场的知识产权竞争和环保壁垒以及反倾销风险并存，核心关键技术研发的成功尚需时日，这些因素使得黑电行业的竞争格局并未稳定，市场集中度远远低于白电。2007年，仍然看淡黑电行业，微薄的净利润率难以在短期内有所起色。

　　龙头公司增长并不囿于行业困境

　　原材料价格上涨、人民币升值等行业运行的负面因素，已经不再是家电企业的压力，而转化为龙头公司提升盈利水平的动力与机会。

　　首先，原材料价格大幅上涨的恶劣环境下，弱势品牌被淘汰的速度加快，龙头公司的市场份额持续增长，“强者恒强”的竞争格局日趋稳定；其次，成本控制的压力使家电制造商摒弃价格竞争手段，竞争更为理性而有序；再次，成本压力是行业所共同承载的，这使空调行业的一次性提价在2006年得以实现，这场利润保护战的更大意义则在于，空调企业积极地调整产品结构，推动了整个行业向高端倾移，从而使得利润率不降反升；最后，同样面临成本压力的国际白电巨头也有控制成本而转移产能的需要，大量的OEM和ODM订单向设计、制造、工艺、质量均处于国际先进水平的国内龙头公司转移。

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