★　《中国经济周刊》记者 王明峰

　　4月2日，广东省人大常委会对广州的社保基金管理情况进行调研时发现：由于历史原因，截至1999年底，广州市累计发生在外营运社保基金10.18亿元。据广州市有关部门透露，截至今年2月，广州市尚有在外营运的6.6亿元养老保险基金和0.27亿元工伤保险基金暂未收回。另据国家审计署统计，2006年全国共查出308亿元社保资金被挪用，这还不包括上海 和西藏。

　　专家认为，接连发生的社保基金案件提醒人们，百姓的“养命钱”绝不是“闲钱”。而作为掌管着老百姓“养命钱”的全国社会保障基金理事会(下称“社保基金理事会”)理事长的项怀诚，在接受《中国经济周刊》专访时反复强调，社保基金的投资理念是安全第一，控制风险。

　　社保基金是最终保障层次

　　《中国经济周刊》：很多人对我国的社会保障体系不太了解，请您简要介绍一下社保基金是如何在建立社会保障体系中发挥作用的？

　　项怀诚：我国社会保障体系建设共包括三个层次，可以说，全国社保基金是国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要，是社会保障体系中的最终保障层次。

　　首先是社会统筹和个人账户——基本养老保险。1994年，提出“社会统筹与个人账户相结合”；1997年，“统账结合”开始正式推行，但实际中个人账户并没有实现基金积累；2000年，开始在辽宁进行社保试点改革，“做实个人账户”作为改革的一项重要内容；2004年，试点扩大到黑龙江省、吉林省；2006年，试点再次增加8个，扩大到11个省(市)。

　　其次是企业年金。1991年，开始鼓励企业建立；1994年，确立了基本政策框架；2004年，决定制度基础，颁布正式法规；2005年，相关法规进一步出台，年金的投资管理进入轨道。

　　第三是全国社会保障基金。2000年党中央和国务院作出一个重大战略决策，建立了定位于国家战略储备(养老)基金——全国社会保障基金。全国社会保障基金是中央政府专门用于社会保障支出的调剂基金，作为国家的战略储备发挥着最后一道防线的重要作用。

　　《中国经济周刊》：全国社会保障基金与各地社会保险基金有什么区别？

　　项怀诚：我国的社保基金主要包括两个部分：各地社会保险基金和全国社会保障基金，分别由地方政府和中央政府管理。地方政府管理的社保基金叫社会保险基金，中央政府管理的社保基金叫全国社会保障基金。

　　从资金的性质来看，社会保险基金主要用于满足当前社会保障支出的需要。社会保险基金由企业和个人缴费形成，主要包括基本养老、失业、医疗、工伤和生育保险基金，由税务机关或者社会保险经办机构征收，纳入社会保障基金财政专户管理，实行收支两条线。近年来，我国调整社会保障制度结构，由单一体系向多支柱体系、由现收现付向部分积累制转变。作为国家重要的战略储备，全国社保基金着眼于未来，主要用于解决今后人口老龄化高峰时期的社会保障问题。

　　从资金的管理监督来看，劳动保障行政部门代表政府对社会保险基金行使管理职责，财政部门代表政府对社会保险基金行使监督职责，社会保险经办机构受委托具体负责社会保险基金的管理业务。社保基金会受国务院委托，管理全国社保基金。财政部会同劳动和社会保障部拟订全国社保基金管理运作的有关政策，对全国社保基金的投资运作和托管情况进行监督。中国证券监督管理委员会和中国人民银行按照各自的职能，对全国社保基金投资管理人和托管人的经营活动进行监督。

　　从基金的投资运作来看，到目前为止，社会保险基金的节余只能用于存银行、买国债。按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(下称《暂行办法》)，全国社保基金的投资运营有两种方式，即直接投资和委托投资。直接投资范围限于银行存款、在一级市场上买国债以及实业投资等。其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，需委托全国社保基金管理人管理和运作，并委托全国社保基金托管人托管。

　　社保基金的筹资和投资渠道：逐步拓宽

　　《中国经济周刊》：社保基金理事会的钱是从哪里来的？

　　项怀诚：一方面是国家财政拨款，一方面靠自己拓宽筹资渠道。

　　2006年，我们就拓宽了筹资渠道，国有股权划转问题国务院已责成财政部牵头对相关文件提出补充意见。目前，此项工作已经进入意见汇集阶段。与此同时，境外上市公司国有股减持改转持的工作取得较好成绩。

　　按成本计算，2006年底，社保基金资产总规模为2828亿元，比上年底增加710亿元。扣除作为负债核算的代管行业统筹基金58亿元、个人账户基金权益46亿元后，社保基金权益2724亿元，比上年增加770亿元。其中，财政拨入资金581亿元，已实现收益196亿元，所持有的交、中、工三家银行股权因股票上市须按规定减持国有股而冲减权益7亿元。在财政拨入的581亿元中，预算拨款100亿元，国有股减持114亿元，国有股转持293亿元，彩票公益金74亿元。和上年的229亿元相比，财政拨入资金增加352亿元。按累计数算，截至2006年12月31日，中央财政预算拨款1348亿元，国有股减持和转持751亿元，彩票公益金249亿元，已实现收益360亿元。

　　《中国经济周刊》：社保基金理事会的钱是怎样进行投资运作的？ 收益情况如何？

　　项怀诚：2006年，我们在投资运营方面，实现了重点突破。

　　一是正式开展了境外投资。在遵循国际惯例进行严格评审的基础上，社保基金会选聘北美信托和花旗银行作为境外投资资产托管人，选聘联博、德盛安联等10家著名国际投资机构作为境外投资管理人。2006年底，境外投资正式开始运营，主要投资品种包括香港股票、全球股票(美国除外)、美国股票、全球债券、现金管理等5大类。

　　二是成功受托管理个人账户中央补助资金。为明确资金管理体制，社保基金理事会提出了“两个分离”的建议，即个人账户与统筹账户的分账管理，个人账户行政管理与投资运营的分离。社保基金理事会对个人账户资金承诺了比较优惠的收益率。2006年12月，社保基金理事会和相关部门及除辽宁、上海两地外的试点省级政府最终就委托代管事宜达成一致并签署了代管协议。目前，总额约为105亿元的中央补助资金已经全部到账。

　　三是通过投资渤海产业基金扩大了实业投资范围。此前，社保基金曾以较小规模投资了中比产业基金。2006年，经过实地考察和深入论证，社保基金出资10亿元投资渤海产业基金并成为其发起人。

　　今年投资重点：进一步优化风险收益关系

　　《中国经济周刊》：2006年社保基金的收益情况怎样？

　　项怀诚：收益方面，在全面完成二届二次理事大会所批准的投资计划的基础上，2006年社保基金收益水平创下历史新高。2006年，基金已实现收益196亿元，收益率为9.34%，分别是上年同期的3.7倍和2.99倍。已实现收益加浮动盈亏，经营业绩为620亿元，经营收益率为29.01%，分别是上年同期的8.7倍和6.97倍。如果加上三家银行股权投资的当年浮盈增加额，2006年基金经营业绩为1479亿元。按时间加权计算，自成立以来，基金累计年均已实现收益率为3.89%，累计年均经营收益率为6.88%，分别是同期累计年均通货膨胀率1.37%的2.84倍和4.98倍。扣除个人账户分享的收益，累计已实现收益占社保基金权益的13.19%，占财政拨入资金的15.30%。

　　《中国经济周刊》：社保基金理事会是如何进行资产配置的？今年有何打算？

　　项怀诚：在资产配置方面，根据《暂行办法》有关资产类别监控比例的规定，2006年底社保基金按成本计算的资产主要包括：存款、国债及金融债1501亿元，占比53.08%；企业债195亿元，占比6.88%；股票683亿元，占比24.16%；股权资产341亿元，占比12.07%；资产证券化产品16亿元，占比0.57%。对照法定标准，各类资产均在监控许可范围之内，基金安全有保障。

　　鉴于衡量风险的实时性和客观性程度更高，在满足合规性比例的同时，实际运营过程中的社保基金资产配置通常还以资产市值来计算。按此口径考察，2006年底社保基金资产规模为3268亿元，各类资产占比情况如下：固定收益类1499亿元，占比45.86%；股票类1119亿元，占比34.24%；股权类341亿元，占比10.45%；现金及等价物类309亿元，占比9.45%。

　　从这个资产占比情况看，股票和现金及等价物两类资产投资超过了年初计划的比例上限。股票占比高的原因，主要是境外转持股票市值和A股股票市值增长较快所致。境外股票方面，经国务院批准，社保基金会从2006年开始对上市后成长型好的股票采取直接持有替代此前的现金减持方式。

　　这种持有方式的改变，在获得了高达133亿元一二级市场差价收益的同时，使境外股票占总资产的比例达到了11%。也就是说，如果当时就以IPO价格卖掉，股票占比可以下降11%，但国家损失了133亿的收益。A股股票方面，随着市场上扬，社保基金持有的股票资产市值也是快速增长。现金及等价物类资产占比较高，一方面因为预算拨款、个人账户和部分境外减持股票等几笔资金年底集中到账。另一方面，由于信托投资政策一直在等待批准，为几个成熟项目准备的140亿元资金迟迟未能交割。如能按计划在2006年12月完成投资，社保基金的现金及等价物类的占比可以大幅下降。由此可见，剔除被动和临时的因素，按市值计算的社保基金资产配置也是符合年度投资计划要求的。

　　今年，在坚持社保基金中长期战略资产配置计划总体不变的前提下拓宽固定收益投资的上下限比例，即变现有的55%-65%为50%-70%。做出这样的调整，有利于增强战术调整的主动性和灵活性，更好地实现社保基金保值增值目标。

　　社保基金上年末的资产分布比例已经达到战略资产配置要求，从初始投资期到组合管理阶段之间的过渡已经完成。在资产分布基本格局已定的前提下，今年投资运作的重点是通过加强战术调整进一步优化风险收益关系。在按照相关法规要求保持各大类资产及其相互间动态平衡的基础上，在控制风险的同时努力提高收益水平。

　　社保基金投资额度将超过1000亿元

　　《中国经济周刊》:今年，社保基金理事会将会进行哪些投资？

　　项怀诚：今年，由于所持有的协议存款即将大规模集中到期，加上新划入的资金，年内需要完成的投资额度将创历史之最，预计会超过1000亿元。社保基金会根据战略资产和年度资产配置计划精心组织，优选项目，确定年度资产配置计划。

　　—股票投资：优化结构配置，提高抵御风险能力。国内A股市场方面，在宏观经济运行态势、股权分置改革等一系列因素的综合作用下，总体上将继续呈现出优于债市的发展趋势。与此同时，预期风险亦将有所加大。香港H股和国际资本市场方面，在诸多因素交互作用下，总体上也将表现出与国内市场类似的态势。据此，在维持30%的战略配置比例上限的同时，将对股票类资产进行动态再平衡和结构调整，包括对国内A股、香港H股和境外股票之间进行二级优化配置，以增强股票整体组合抵御风险的能力。具体地说，国内A股方面，要优先配置经风险调整后收益和安全性均较高的产品，参与新股申购，优化各类委托组合的关系，关注股指期货等新产品的发展及运用。境外股票方面，加强各委托投资组合和外汇风险管理，抓住部分H股战略配售机会。年度收益目标是战胜相应基准。

　　—实业投资：以20%的战略资产配置比例上限为目标，继续拓宽投资渠道，稳健扩大投资规模。在加强对国家重点企业改革改制项目投资的同时，社保基金还将积极关注和捕捉其他领域的投资机会，如地方政府的优质项目。此外，还要深入研究新会计准则的影响，制定新准则下股权资产优化管理的可行性方案。年度收益目标是高于6%；

　　—固定收益投资：拓宽投资渠道，加大投资力度。在当前收益率水平较低、市场容量不大的情况下，投资比例将尽量维持在50%的战略资产配置比例下限。按照收益比较优势，拟定的主要途径是在强化协议存款投资之外努力提高信托和信用产品的投资比重。年度收益目标是高于3.5%；

　　—现金及等价物投资：在满足流动性管理的前提下，现金持有将尽可能降低到最低限度，目标比例应接近于零。年度收益目标是高于1年期定期存款。

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